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2018年下半年澳门博彩业展望总结

核心内容

2018年下半年，澳门博彩业预计将延续复苏趋势，主要得益于游客数量的增长和政策支持。报告指出，澳门博彩业的复苏主要由大众市场驱动，特别是来自广东省以外的游客数量显著上升。此外，随着港珠澳大桥的开通和粤港澳大湾区的发展计划实施，澳门的外部业务条件有望进一步改善。

主要观点

游客增长与酒店入住率

• 游客数量：2018年4月澳门游客同比增长8.0%，其中广东省以外游客增长18.7%，成为游客增长的主要动力。
• 酒店入住率：4月澳门酒店入住率达到89.5%，创历史新高。赌场关联的五星级酒店入住率超过95%，而独立酒店（四星和五星）入住率约为75%，仍有提升空间。
• 区域分布：澳门半岛地区的独立酒店可能吸引更多游客，从而提升当地赌场的业绩。

博彩收入（GGR）趋势

• GGR增长：尽管澳门警方加强了对非法货币兑换和洗钱活动的打击，但对GGR增长影响有限。
• GGR/桌：随着游客数量增加，GGR/桌有望进一步上升，且不同赌场之间的GGR/桌差距将缩小。
• 历史对比：2018年第一季度，部分赌场的GGR/桌已回升至2014年第一季的水平，但整体仍低于峰值。

项目与公司展望

• Galaxy Entertainment（27 HK）：因其领导地位、执行力和强大的项目管道，仍被看好。
• SJM Holdings（880 HK）：其利润即将复苏，Grand Lisboa Palace项目进展良好，值得关注。

关键信息

市场估值与盈利预期

• P/E与EV/EBITDA：截至2018年6月15日，主要博彩公司如Sands China、Galaxy Entertainment、Wynn Macau、MGM China、SJM Holdings和Melco的估值和盈利预期均有不同程度的下降，显示市场对其未来表现的乐观预期。

风险因素

• 签证政策收紧：可能影响游客数量。
• 外汇管制：可能对资金流动造成压力。
• 禁烟政策：可能影响赌场内的消费行为。
• 竞争加剧：其他亚洲国家的博彩业可能对澳门构成竞争压力。
• 博彩牌照续期：不确定性可能影响行业长期发展。

图表概览

游客数据

• 图1：2018年4月澳门游客同比增长8.0%
• 图2：广东省以外游客同比增长18.7%
• 图3：2018年4月澳门过夜游客同比增长9.3%
• 图4：2018年4月过夜游客占总游客比例
• 图5：2017年各省份游客渗透率
• 图6：2018年4月过夜游客同比增长9.3%
• 图7：2018年第一季度澳门住房CPI同比上涨19.3%
• 图8：2018年第一季度澳门酒店房间结构
• 图9：澳门半岛赌场度假村入住率
• 图10：路氹赌场度假村入住率
• 图11：独立酒店入住率
• 图12：2018年第一季度澳门GGR及同比增长
• 图13：香港机场与澳门机场旅客流量对比
• 图14：2014年第一季度各赌场VIP投注/桌/天
• 图15：2018年第一季度各赌场VIP投注/桌/天
• 图16：2014年第一季度各赌场大众赢利/桌/天
• 图17：2018年第一季度各赌场大众赢利/桌/天
• 图18：VIP投注/桌/天增长趋势（2018 vs 2016）
• 图19：各赌场VIP业务复苏时间线
• 图20：大众赢利/桌/天增长趋势（2018 vs 2016）
• 图21：各赌场大众业务复苏时间线
• 图22：2014年初每桌价值（市场市值/桌数，港元）
• 图23：2018年6月初每桌价值（市场市值/桌数，港元）
• 图24：SJM Holdings每桌价值占行业平均比例
• 图25：主要博彩公司估值对比（截至2018年6月15日）

评级定义

公司评级

• Buy：预期股票表现优于恒生指数15%以上
• Accumulate：预期股票表现优于恒生指数5%至15%
• Hold：预期股票表现与恒生指数相差-5%至5%
• Underperform：预期股票表现劣于恒生指数5%以上

行业评级

• Positive：预期行业表现优于恒生指数10%以上
• Neutral：预期行业表现与恒生指数相差-10%至10%
• Cautious：预期行业表现劣于恒生指数10%以上

重要声明

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