20220328-天风证券-海外周报_低估值底部区间_后续待基本面逐季改善和政策可预期提升_10页_942kb

海外周报（2022.03.21-2022.03.27）总结

核心内容概述

本周（2022年3月21日至3月27日），港股及美股市场整体呈现分化态势。恒生指数下跌0.04%，恒生科技指数下跌2.35%，恒生中国企业指数下跌1.12%。美股则整体上涨，其中标普500指数上涨1.79%，纳斯达克指数上涨1.98%。市场整体受到中美审计监管、宏观经济、局部疫情等因素的影响，情绪波动较大。

主要观点

外部环境影响

• 中美审计监管不确定性：中美审计监管沟通进展是影响中概股和港股市场的主要因素之一，短期内可能继续对市场情绪产生扰动。
• 政策可预期性增强：随着政策逐步明朗，市场对互联网企业的基本面预期有望在2022Q2-Q3逐步回升。
• 外部宏观扰动：中美关系、俄乌冲突等外部因素对市场仍有一定影响，需持续关注。

内部环境影响

• 政策逐步明朗：监管政策的可预期性提升有助于增强市场信心。
• 基本面逐季改善：随着经济稳增长、疫情控制和基数调整，互联网企业基本面有望逐步恢复。
• 估值低位与风险回报：当前互联网公司估值处于历史低位，下行风险较小，具备较高的风险回报比。

关键信息

市场表现

• 港股：恒生指数下跌0.04%，恒生科技指数下跌2.35%。腾讯、美团等科技股表现较差，京东、小米等则相对稳定。
• 美股：标普500指数上涨1.79%，纳斯达克指数上涨1.98%。科技股表现较好，Meta、亚马逊、苹果、英伟达等均有显著涨幅。

公司动态

• 回购计划：阿里巴巴将股份回购计划扩大至250亿美元，腾讯、药明生物、小米等也发布了回购计划，提振市场信心。
• 财报发布：腾讯、美团发布2021年业绩，腾讯To B业务成为最大收入来源，美团外卖和到店业务盈利好于预期。
• 业务调整：京东旗下京喜拼拼业务收缩，拼多多大幅压缩新业务投入。

行业分析

1. 游戏行业

   • 国内版号核发恢复，供给弹性有望改善。
   • 游戏出海维持高增长，行业基本面韧性较强。
   • 建议关注：腾讯、网易、心动公司。

2. 本地生活

   • 外部宏观经济和疫情改善后，基本面有望恢复至20%-25%增长区间。
   • 外卖平台费率调整措施有助于缓解短期UE压力。
   • 建议关注：美团。

3. 电商行业

   • 短期受消费放缓影响，但随着基数调整和宏观改善，2022H2增长动能有望恢复。
   • 社区电商、直播电商、电商出海仍是结构性增长机会。
   • 建议关注：京东、拼多多、阿里巴巴。

4. 广告行业

   • 短期受宏观经济、行业整治及监管影响，广告主需求承压，部分平台可能出现负增长。
   • 2022H2基数调整后，行业增长有望改善。
   • 建议关注：快手、哔哩哔哩。

5. 智能驾驶

   • 新势力短期受成本上涨影响，但随着锂价趋于稳定和产品迭代，2022H2增长动能有望显现。
   • 中长期逻辑稳固，技术进步和产品力提升将推动行业发展。
   • 建议关注：小鹏、理想。

关注重点

互联网企业

• 腾讯：短期业绩偏弱，期待2022H2经营杠杆改善，计划回港二次上市。
• 美团：核心业务盈利好于预期，新业务亏损可控，疫情控制后基本面有望反弹。
• 阿里、京东、拼多多：公布回购计划，提振市场信心，估值较低，具备长期投资价值。
• 快手、哔哩哔哩：在广告行业具备结构性份额增长潜力。

政策与市场趋势

• 中美审计监管：持续关注沟通进展、法案推进及中概股回港趋势。
• 政策可预期性：若政策进一步明朗，将有助于互联网企业基本面恢复。
• 经济与疫情：经济稳增长、局部疫情控制是基本面回升的关键因素。

风险提示

1. 海外疫情控制不及预期
2. 中美贸易摩擦加剧
3. 互联网监管趋严
4. 流动性环境收紧超预期
5. 海外市场竞争加剧

南向资金动向

• 净买入情况：本周港股通净买入21.47亿元，年初至今净买入823.64亿元。
• 重点买入股票：腾讯控股、中国移动、药明生物、中国海洋石油、小米集团-W等。
• 重点卖出股票：美团-W、小鹏汽车-W、华润啤酒、舜宇光学科技等。
• 资金流向：主要流向可选消费、信息技术、医疗保健、能源、电信服务板块。

总结

当前互联网企业估值处于低位，具备较好的投资价值。市场仍需关注中美审计监管、宏观经济、疫情控制及政策明朗等关键因素。建议重点关注估值较低的核心平台公司，如腾讯、美团、阿里、京东、拼多多、快手、哔哩哔哩等。各细分行业如游戏、本地生活、电商、广告、智能驾驶均具备结构性增长机会，需结合政策和市场环境变化进行跟踪。