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拟收购韩国REGEN，国际化布局加速

核心内容

爱美客技术发展股份有限公司通过其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立的爱美客国际，拟以1.90亿美元现金收购韩国REGEN Biotech, Inc. 85%的股权。标的公司专注于医用材料、医疗器械及医药产品的研发、生产与销售，具备成熟的市场地位和产品线。

主要观点

• 标的公司概况：

  • 拥有两款已获批上市的产品：AestheFill（用于面部）与PowerFill（用于身体）。
  • 2023/2024Q3营收分别为8199万与7223万元人民币，净利润分别为5015万与2950万元人民币。
  • 在韩国设有两处工厂，其中大田工厂已运营多年，新工厂于2024年获得GMP认证，预计2025Q2投产。
  • AestheFill已获34个国家和地区注册批准，PowerFill获24个国家和地区批准。

• 协同效应与国际化布局：

  • 本次收购有助于爱美客利用REGEN的市场渠道和品牌影响力，加速国际化进程。
  • 标的公司的可再生类注射产品与爱美客现有产品形成互补，有助于拓展市场。

• 盈利预测与估值：

  • 2024-2026年，爱美客归母净利润预计分别为21.81、26.40、31.38亿元，同比增长17%、21%、19%。
  • EPS分别为7.21、8.73、10.38元，对应PE分别为23、19、16倍。
  • 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

• 风险提示：

  • 研发进度不及预期。
  • 市场竞争加剧。
  • 市场推广不及预期。

关键信息

• 交易结构：爱美客国际以1.90亿美元现金收购REGEN 85%股权，估值约为2.24亿美元。
• 出资方：爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元。
• 财务预测：
  • 营业收入：2024E为3300亿元，2025E为3960亿元，2026E为4672亿元。
  • 归母净利润：2024E为2181亿元，2025E为2640亿元，2026E为3138亿元。
  • 净利润率：64.8%、66.1%、66.7%、67.2%。
  • 每股经营性现金流净额：10.21元、12.25元、14.54元。
• 资产负债情况：
  • 负债股东权益合计：2026E为13633亿元。
  • 每股净资产：2026E为42.80元。
  • 资产负债率：2026E为4.04%。

投资评级与市场分析

• 市场评级：
  • 一周内：0份“买入”建议，3份“增持”建议，7份“中性”建议。
  • 一月内：3份“买入”，1份“增持”，2份“中性”。
  • 二月内：7份“买入”，2份“增持”。
  • 三月内：17份“买入”。
  • 六月内：69份“买入”。
  • 最终评分：1.29，对应“买入”评级。

附录：财务数据摘要

损益表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

分析师信息

• 分析师：袁维
• 执业编号：S1130518080002
• 邮箱：yuan_wei@gjzq.com.cn
• 当前市价：174.89元人民币

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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