20231031-招商银行-2023年10月宏观月报_美国金融条件加速收紧_中国经济修复动能分化_12页_1mb

Table_Yemei0宏观研究·月度报告

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美国金融条件加速收紧，中国经济修复动能分化 —— 2023年10月宏观月报

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本报告分析了2023年三季度末全球经济和国内经济运行情况。

美国经济：强经济与弱金融

• GDP表现超预期：第三季GDP同季增速创加息周期新高，4.9%，私人投资贡献显著。
• 金融条件收紧：无风险利率大幅上升，标普500连续下跌，金融状况趋紧。
• 消费需求强劲但不可持续：居民实际收入弱化，卡债规模与违约风险上升。
• 投资结构分化：住宅投资在超低库存下扩张，而非住宅投资转收缩。
• 服务通胀黏性较高，就业数据向好但薪资稳定调整。

中国经济：修复分化动能明显

• 三季度增速超预期：实际GDP增长4.9%，两年复合增速4.4%。
• 需求端拉动分化：消费（尤其服务）和基建、制造业投资积极，地产和出口拖累显著。
• 工业与服务业修复不同步：工业生产扩张，服务业增速放缓。
• 通胀边际改善：CPI转平（0%），PPI负值区间收窄。

宏观政策：加杠杆、稳增长

• 财政政策
  • 中央增发特别国债1万亿，赤字率目标升至3.8%，资金重点投向防治灾建设短板。
  • 地方债密集发行缓解财政压力，财政支出节奏加快。
• 货币政策协同发力：银行信贷支持稳增长，社融增速缓慢回升，剪刀差较高。
• 流动性边际改善：M1降至2.1%，反映企业活跃度仍有限；M2同比略降。

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本报告陈述内容仅作信息参考，不构成投资建议，市场风险需自担。