20220426-西部证券-芯能科技-603105.SH-年报及一季报点评_自持电站容量稳定上升_业绩具备较大弹性_8页_377kb

芯能科技 (603105.SH) 年报及一季报点评总结

核心内容

芯能科技在2021年及2022年第一季度实现了稳健的业绩增长，核心业务聚焦于自持分布式光伏电站的投资运营，同时积极拓展充电桩、储能等新业务领域，为公司未来业绩增长提供支撑。

主要观点

• 业绩表现稳定：2021年公司实现营业收入4.45亿元，同比增长4.31%；归母净利润1.1亿元，同比增长36.01%。2022Q1营业收入1.17亿元，同比增长35.02%；归母净利润0.11亿元，同比增长4.51%，尽管环比下降26.93%，但整体仍符合预期。
• 自持电站容量持续增长：截至2021年底，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约605MW，同比增长16.57%；在建及待建项目约182MW，预计未来将稳步向GW级发展。
• 收入结构优化：自持电站发电收入占比持续上升，2021年占比达93.77%，成为公司主要收入来源。充电桩业务虽目前规模较小，但增长迅速，2021年实现收入260.53万元，同比增长822.16%，未来有望成为新的业绩增长点。
• 盈利能力提升：2021年公司毛利率达54.82%，净利率达24.71%，同比分别提升3.85pct和5.76pct。主要得益于自持电站规模扩大及高毛利发电业务占比提升。
• 未来增长预期明确：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.09亿元、2.99亿元、4.02亿元，年均复合增长率显著，EPS分别为0.42元、0.60元、0.80元，公司维持“买入”评级。
• 财务稳健，现金流改善：2021年公司经营性现金流净流入3.78亿元，同比增长47.73%。资产负债率略有上升至48.76%，但整体保持稳定，流动比率和速动比率分别为0.77和0.70，短期偿债能力尚可。
• 区域布局加速：公司业务以浙江省为核心，已逐步向江苏、江西、安徽、天津、广东等地拓展，省外电站装机规模约77MW。

关键信息

业绩数据

自持电站与资源

• 截至2021年底，公司累计自持分布式光伏电站并网容量约605MW，同比增长16.57%。
• 在建、待建及拟签订合同的自持电站约182MW。
• 累计获取屋顶资源超1000万平方米，涉及工业企业751家，年发电能力可超10亿度。

新业务增长点

• 充电桩业务收入2021年同比增长822.16%，铺设充电枪177把，充电桩总规模约6.7MW。
• 充电桩业务未来有望随着规模扩大和枪数增加，成为公司新的业绩增长点。

电价上涨带来的业绩弹性

• 随着煤炭、天然气等大宗商品价格上涨，电网成本压力增大，电价市场化进程加快。
• 预计电价步入上涨周期，公司自持电站将受益于绿电溢价，业绩具备较大弹性。

风险提示

• 电价下调可能导致收益率下降。
• 自持电站资源获取可能不及预期。

投资建议

公司未来三年业绩增长预期明确，归母净利润年均复合增长显著，EPS稳步提升，估值逐步下降，维持“买入”评级。