20210617-中国银河-固收简评_美联储议息会议边际鹰派_关注通胀_10页_1mb

固收简评总结

一、核心内容概述

2021年6月17日，美联储公布6月议息会议决议，整体维持鸽派立场，但边际政策有所收紧，显示出对通胀上行的重视。该会议对全球金融市场及资产配置策略产生了重要影响，尤其对美元指数、美债、黄金、工业品和股市等资产类别。

二、主要观点

1. 美联储货币政策整体维持鸽派

• 利率与购债规模不变：美联储将基准利率维持在 $0% - 0.25%$，每月债券购买规模仍为1200亿美元。
• 流动性宽松延续：隔夜回购交易限额维持在800亿美元/交易商，未有明显收紧信号。
• 政策表述温和：鲍威尔强调只要支持措施是必要的，美联储将继续支持经济，避免市场过度反应，且未讨论加息时间表。

2. 货币政策边际转鹰

• 调整利率工具：美联储将超额准备金利率（IOER）从 $0.1%$ 调整至 $0.15%$，隔夜逆回购利率从 $0%$ 调整至 $0.05%$。
• 目的：防止市场利率跌入负值，吸纳市场流动性，缓解金融体系内流动性过剩的问题。

3. 重视通胀上行

• 通胀数据显著上升：FOMC最新预测显示，2021年PCE通胀与核心PCE通胀分别上调至 $3.4%$ 和 $3%$，2022与2023年分别提高0.1个百分点。
• 通胀压力持续：核心CPI和核心PCE指标达到历史高点，显示真正的通胀压力强于以往。
• 政策调整预期增强：鲍威尔表示若通胀预期过高，将准备调整政策，市场对加息预期有所增强。

三、关键信息

1. 美联储缩表与加息预期

• 缩表条件已满足：美联储可能在2022年一季度启动缩表计划，早于市场预期。
• 加息条件或于2022年一季度满足：通胀和就业数据可能推动美联储提前加息。
• 点阵图显示加息预期增强：预测2022年加息的人数呈增长趋势，显示市场对加息的预期逐渐升温。

2. 流动性过剩与边际收紧预期

• 流动性过剩仍是主因：尽管美联储边际收紧政策，但整体宽松状态仍主导市场趋势。
• 市场反应有限：美元指数走强，股市、黄金等非美元资产下跌，主要因市场对加息预期不足。

3. 各大类资产表现

• 美债：长债利率有上行压力，但短端利率维持低位，期限利差窄幅震荡。
• 美元指数：维持弱势，受全球流动性宽松和美国经济复苏缓慢影响。
• 工业品：受益于经济修复和高通胀，表现不会差，但上涨空间有限。
• 权益市场：边际收紧扰动市场情绪，但股市风险偏好未受根本影响，基本面仍是决定因素。
• 中国长债利率：受全球流动性宽松外溢和新经济结构影响，利率上有顶，下有底，维持窄幅震荡。
• 中国股市：缺乏趋势性机会，但结构性机会依然存在，聚焦于技术创新和消费升级。

四、长期资产配置建议

1. 长周期优质资产

• “未来茅”指数：聚焦于技术升级与消费升级，获取高“成长+盈利”，穿越周期。

2. 大类资产配置策略

五、分析师信息

• 刘丹：北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后，具有10余年宏观经济与固收研究经验，主要从事FICC与固收研究。
• 李卓睿：哥伦比亚大学硕士，2019年加入中国银河证券研究院，专注大类资产配置研究。

六、免责声明

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