煤炭行业2024半年报业绩综述：煤价回落行业业绩承压，长期价值仍在-240920-华龙证券-18页_3mb

煤炭行业2024上半年业绩综述分析总结

一、主要观点

2024年上半年煤炭行业运行总体平稳，煤炭价格高位震荡并回落，产量和需求表现分化，经营指标全面下滑。短期煤价回调影响已基本释放，长期来看行业稳健资产和现金流优势突出，维持行业中性评级和“推荐”立场。

二、行业运行与供需分析

1. 价格与产量：

• 价格回落：动力煤中长期合同均价约704元/吨，同比下降18元/吨；秦皇岛港平仓价跌至880元/吨，同比降幅达138%。
• 产量下降：全国规模以上原煤产量227亿吨，同比下降17%，占产量超八成的区域为内蒙古、山西、陕西和新疆。
• 进口增加：进口煤炭2.5亿吨，同比增125%，主要来自印尼、俄罗斯、蒙古等，平均成本下降191%。

2. 需求与库存：

• 消费量下滑：上半年商品煤消费量同比降14%，电力行业消费占比从47%降至59%，化工行业反向增长91%。
• 存煤高位：主要港口存煤降至7320万吨，同比下降24%。

三、经营表现：

• 盈利能力大幅下滑：
  • 煤炭板块营收、归母净利润同比分别下降894%和2668%。
  • 动力煤、焦煤、焦炭板块分别录得-745%、-1239%和-1543%的同比降幅，尤其焦炭板块由盈转亏。
• 成本与费用上升：
  管理费用同比增0.6pct，期间费用率同比+0.74pct，拖累利润；资本开支同比降245%，现金流经营趋紧。

四、投资建议：

• 重点推荐五类企业：
  1. 高分红龙头：中国神华、中煤能源、陕西煤业；
  2. 煤电一体化：新集能源、电投能源；
  3. 高弹性成长：山煤国际、晋控煤业；
  4. 估值修复机会：兖矿能源、甘肃能化；
  5. 主焦煤企超跌反弹：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
• 中性评级：稳健资产与高分红仍具配置价值，短期需关注价格企稳与估值回升机会。

五、风险提示：

• 宏观风险：产能释放超预期、需求不振、经济波动；
• 经营风险：成本上升、环保安全压力、进口扰动煤价；
• 市场风险：国际煤价波动、数据引用误差等。

核心总结

2024年上半年，煤炭行业受供需压制影响显著，但核心企业稳健性仍存。随着高分红资产支撑与政策托底，叠加“双碳”压力下的结构性优化逻辑，行业长期价值有望逐步显现，短期维持“推荐”评级，结构性配置策略更为适宜。