20220315-开源证券-电投能源-002128.SZ-1-2月经营数据报告_年初双月业绩开门红_绿电转型加速推进_4页_843kb
报告摘要
电投能源（002128.SZ）年初双月业绩开门红，绿电转型加速推进
核心内容概览
电投能源在2022年1-2月实现业绩开门红，营业收入同比增长25.79%，达到47.37亿元；归母净利润同比增长80.19%，达到10.26亿元。公司业绩增长主要受益于煤炭和电解铝价格的上涨，同时受益于长协价格机制的调整。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为35.6亿元、59.9亿元和63.3亿元，对应EPS分别为1.85元、3.11元和3.30元，PE分别为8.1倍、4.8倍和4.5倍。
主要观点
煤铝业务表现强劲
- 煤炭业务：2022年1-2月煤价基本持平，延续执行2021年12月价格，较2021年初上涨约30%。公司长协比例高，受益于长协基准价上移。NCEI指数上涨20元，支持煤价高位稳定。
- 电解铝业务：1-2月长江有色A00铝均价为21858元/吨，同比上涨41%。公司电解铝定价机制灵活，受益于铝价高弹性。同时，氧化铝价格下滑约15%，缓解了成本压力。
新能源项目加速推进
- 公司拟投资建设三个新能源项目，合计装机容量1.5GW，包括通辽100万千瓦风电外送项目、阿拉善400MW风电项目、晋中100MW屋顶分布式光伏项目。
- 截至目前，公司已有约1.55GW新能源机组并网，另有2.35GW在建项目和2.08GW待核准项目，合计装机容量达5.98GW。
- 随着新能源装机建设周期较短，2022年并网容量有望集中增长。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 19,155 | 20,074 | 25,408 | 29,079 | 29,906 |
| 归母净利润（百万元） | 2,466 | 2,071 | 3,560 | 5,985 | 6,333 |
| EPS（元） | 1.28 | 1.08 | 1.85 | 3.11 | 3.30 |
| P/E（倍） | 11.7 | 13.9 | 8.1 | 4.8 | 4.5 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 27.3 | 31.2 | 34.8 | 39.2 | 40.0 |
| 净利率（%） | 12.9 | 10.3 | 14.0 | 20.6 | 21.2 |
| ROE（%） | 14.4 | 12.5 | 19.5 | 22.2 | 19.1 |
| ROIC（%） | 11.6 | 10.8 | 15.7 | 19.5 | 17.0 |
| 资产负债率（%） | 44.6 | 40.3 | 41.2 | 32.6 | 30.3 |
| 净负债比率（%） | 52.9 | 43.7 | 49.9 | 13.8 | 6.3 |
风险提示
- 经济增长放缓
- 煤铝价格下跌超预期
- 新能源机组利用率不及预期
估值与投资逻辑
- 公司在双碳目标背景下加速绿电转型，背靠国电投集团，具备先发规模优势。
- 煤铝双主业稳健释放业绩，新能源项目有望带来中长期增长潜力。
- 随着装机容量提升，公司盈利能力有望进一步增强，估值指标持续优化。
结论
公司业绩表现良好，受益于煤价和铝价上涨，同时在新能源领域布局加速，具备转型增长潜力。维持“买入”评级，看好其未来发展前景。
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