20230313-财通证券-创维数字-000810.SZ-数字经济中坚力量_AI赋能智能家庭中心_3页_862kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对一家以智能终端设备为主营业务的公司进行分析，认为其在多个关键领域具备竞争优势，并维持“增持”投资评级。公司主要业务涵盖智能机顶盒、宽带连接设备及VR平台建设，各业务板块均展现出良好的增长潜力和市场地位。

主要观点

1. 智能机顶盒业务持续领先

• 公司在中国移动2023年智能机顶盒产品集中采购中中标4320万台，市场份额达28.39%，较2022年的23.91%显著提升，同比增长43.7%。
• 公司在AI领域与百度有长期合作，其旗下酷开科技智能盒子已接入百度“文心一言”，未来有望将该技术应用于智能机顶盒，推动其向数字智能盒子升级。
• 机顶盒将逐步融合计算机视觉、自然语言处理和语音识别技术，成为家庭智能助手与娱乐中心。

2. 宽带连接设备业务表现强劲

• 公司于2023年3月3日中标移动智能家庭网关5个标包，合计中标503万台，市场份额19.12%，位居第一。
• 随着中国“双千兆”计划推进，公司加速部署GPON/10GPON/WiFi-5/WiFi-6等核心产品，与运营商合作日益紧密，助力数字中国基础设施建设。

3. VR平台建设成效显著

• 公司已量产全球首款短焦VR一体机Pancake1C，并计划于2023年6月发布Pancake1，提升分辨率并增加手势识别和VST功能。
• VR业务正在向教育培训、智慧城市、工业生产、文化旅游等多个场景扩展，公司积极建设内容社区，提升用户互动体验。
• 随着AIGC（人工智能生成内容）商用化浪潮加速，公司VR业务有望受益于AI技术的融合，构建新的产业生态。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

• PE：当前PE为25倍，2024年预测PE为16倍。
• PB：当前PB为2.02倍，2024年预测PB为2.75倍。
• ROE：2022年为16.02%，2024年预计提升至17.07%。
• 净利润增长率：2022年预计增长94.3%，2023年25.0%，2024年23.3%。

增长率分析

• 营业收入增长率：2022年增长15.9%，2023年增长23.7%，2024年增长22.6%。
• 营业利润增长率：2022年增长104.7%，2023年增长27.6%，2024年增长24.6%。
• EBITDA增长率：2022年增长100.6%，2023年增长15.3%，2024年增长27.7%。

运营效率

• 毛利率：2022年为17.9%，2023年为17.1%，2024年预计为17.4%。
• 营业利润率：2022年为6.5%，2023年为6.8%，2024年预计为6.9%。
• 总资产周转天数：2022年为357天，2023年为300天，2024年预计为313天。

偿债能力

• 资产负债率：2022年为62.7%，2023年为57.8%，2024年预计为59.4%。
• 流动比率：2022年为1.61，2023年为1.76，2024年预计为1.69。
• 速动比率：2022年为1.36，2023年为1.31，2024年预计为1.38。
• 利息保障倍数：2022年为10.86，2023年为14.77，2024年预计为20.78。

风险提示

• 运营商集采量不及预期的风险；
• 宏观经济波动的风险；
• 原材料价格大幅波动的风险；
• VR新产品推广不及预期的风险。

结论

公司凭借在智能机顶盒、宽带连接设备和VR平台建设方面的优势，有望在数字经济和AI技术融合的背景下实现持续增长。结合其业务前景与财务预测，公司未来三年的盈利能力和估值水平均有望提升，维持“增持”评级。