2021年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告——从需求侧、供给侧和国际侧推动中国经济_高质量发展_32页_1mb

2021年第三季度中国宏观经济形势总结

核心内容概述

2021年第三季度，中国经济总体保持恢复态势，GDP同比增长9.8%，两年平均增长5.2%。但面临结构性调整和外部不确定性，需从需求侧、供给侧和国际侧综合施策以推动高质量发展。报告重点分析了当前经济运行特征、主要风险因素及政策建议。

一、当前中国经济运行的主要特征

（一）消费疲软，投资增速下滑，对外贸易同比大幅增长

• 消费疲软：社会消费品零售总额同比增长4.9%，两年平均增长2.2%。其中，餐饮类消费受疫情影响出现负增长，但9月有所回升；网上消费增长较快，成为消费增长的重要动力。
• 投资增速下滑：全社会固定资产投资同比增长7.3%，两年平均增速3.8%。制造业投资保持较快增长，而基建和房地产投资增速放缓，成为拖累因素。
• 对外贸易大幅增长：前三季度进出口、出口、进口分别增长32.8%、33.0%、32.6%，贸易顺差扩大，服务贸易也有所改善。

（二）CPI低位徘徊，PPI不断攀升，剪刀差继续扩大

• CPI低位运行：第三季度CPI同比增速0.8%，食品价格下跌，非食品价格上涨，核心CPI回升至1%以上。
• PPI持续上涨：第三季度PPI同比增速达10.7%，创历史新高，生产资料价格涨幅明显，能源类价格受供需缺口和政策影响显著上升。
• 剪刀差扩大：CPI与PPI的差距继续扩大，预计2022年将有所缩小。

（三）劳动力市场持续回暖，恢复至疫情前水平

• 失业率下降：全国城镇调查失业率降至4.9%，接近疫情前水平。
• 就业增长：新增就业人数同比上升16.37%，居民可支配收入两年平均增速恢复至疫情前水平。
• 工作时间稳定：企业就业人员周平均工作时间维持在47.7小时左右。

（四）金融市场总体保持平稳，货币政策回归常态

• 货币供应恢复：M1和M2同比增速分别为3.7%和8.3%，接近疫情前水平。
• 社融增速放缓：社会融资规模存量同比增速10%，低于疫情前水平。
• 流动性变化：9月央行净投放流动性，商业银行超额准备金率有所回升。

（五）贷款总体需求继续回落，但融资缺口依旧较大

• 贷款需求偏弱：第三季度贷款需求指数为68.3%，低于疫情前水平。
• 审批条件趋紧：银行贷款审批指数降至49.7%，显示信贷投放谨慎。
• 小微企业融资难：政策支持尚未有效缓解小微企业融资困境，需进一步优化金融体系。

（六）人民币汇率在合理区间内双向波动

• 汇率波动可控：人民币兑美元在6.40-6.50区间双向波动，受中美货币政策和地缘政治影响。
• 长期贬值压力：外汇储备/M2比例下降，远期NDF显示人民币存在长期贬值预期。
• 国际化推进：数字人民币和多边数字货币桥（mBridge）项目加快，助力人民币国际化。

（七）财政收入大幅回升，支出稳定增长，地方债还债压力增大

• 财政收入增长：1-9月全国一般公共预算收入同比增长16.3%，税收收入增长18.4%。
• 支出结构分化：教育、科技等支出增长，而节能环保、城乡社区等支出下降。
• 地方债压力上升：地方政府债务余额达28.87万亿元，部分省份负债率超50%，需警惕局部违约风险。

（八）数字人民币和人民币国际化

• 数字人民币进展：DC/EP系统及mBridge项目测试稳步推进，有助于提升普惠金融和跨境支付效率。
• 技术优势：数字人民币支持离线交易和可编程性，为精准金融服务提供可能。
• 国际竞争：多国加快央行数字货币研发，中国需加强国际合作与竞争。

（九）第三次分配对收入不平等调节能力需要谨慎对待

• 基尼系数较高：中国基尼系数长期高于0.45，收入不平等仍需关注。
• 第三次分配效果有限：慈善捐赠对收入不平等的改善作用不明显，需通过教育和制度优化提升其作用。

（十）实施“双减”时机合理，教育主阵地回迁学校是关键

• 政策效果初显：作业量减少，课外培训需求下降，家长焦虑缓解。
• 学校主阵地作用：需提高教学质量、优化课后服务、发展线上教育，减少对课外培训的依赖。
• 韩国经验参考：仅取缔课外教育效果有限，需系统性改革教育体系。

二、中国经济面临的主要风险因素

（一）调控政策效果显现，家庭部门债务增速放缓

• 家庭债务增长放缓：短期和中长期贷款增速均下降，存款增速下降更快。
• 房地产调控影响：房地产贷款需求减少，家庭部门杠杆率下降，但现金流仍成制约因素。

（二）房价涨幅回落，需继续坚持调控确保市场健康运行

• 房价趋稳：新建住宅价格涨幅收窄，二手房价格环比下降。
• 政策持续发力：坚持“房住不炒”基调，防范房地产市场风险。

（三）新冠肺炎疫情冲击或将阻碍全球经济复苏步伐

• 疫情反复影响：部分国家疫情反弹，全球贸易复苏承压。
• 全球经济缓慢复苏：IMF预测2021年全球经济增长5.9%，但存在不确定性。

主要观点与关键信息总结

对策建议总结

1. 推动消费：加强中产阶层培育，促进消费与投资良性循环。
2. 深化供给侧改革：支持先进制造业，优化高技术产业投资结构。
3. 加强国际合作：推进高水平自由贸易协定，参与国际规则制定。
4. 优化货币政策：在防控风险的前提下适度宽松，缓解企业融资压力。
5. 加强财政管理：控制地方债务增长，提升财政资金使用效率。
6. 推进数字金融：加快数字人民币应用，完善普惠金融体系。
7. 完善收入分配机制：加强教育和制度改革，推动共同富裕。
8. 强化教育主阵地：提高学校教学质量，拓展课后服务内容，发展线上教育。