20241208-银河期货-11月国内产销进度偏快_工业库存同比增加_21页_1mb

国际市场：需求格局变化，原糖价格震荡

一、印度2024/25榨季开局缓慢，10-11月糖产量同比下降354%，至279万吨。尽管供应恢复趋势未变，但印度出口可能因国内供应缺席而增加，预计达到100万吨。
二、巴西中南部11月上半月产糖量同比大幅下滑59.18%，累计入榨量同比降幅22.4%，制糖比处于低位，但乙醇产量增幅较大，总体供需偏宽松，糖价承压。截至12月初，巴西11月糖出口环比降7%，但港口积压船运量仍处高位，未来出口节奏或存在扰动。
三、南非2023-24榨季开榨糖企数量增加，但甘蔗目标产量不及预期，食糖供应格局分化持续，全球原白糖价差扩大，伦白糖走势强于美原糖。

国内市场：供需宽松与政策扰动并存，糖价震荡运行

一、国内24/25榨季产量增预期叠加糖浆、预拌粉进口增加，糖市供给过剩压力显著。广西、云南开榨糖厂数同比增加，产糖量预期增产15%左右，11月底全国糖产量同比增54.34%。
二、需求端：下游采购以刚需为主，工业库存同比增加，现货价格对盘面支撑减弱。甘蔗糖分同比提升，糖料蔗种植面积稳中有增，高产糖厂提报价重心上移。
三、进口方面，10月食糖进口同比骤降41.61%，1-10月累计进口342万吨，但糖浆进口创同期新高，进口成本对国内市场价格形成向下压力。

价格走势与策略分析：宽幅震荡为主，短期交易驱动不足

一、原糖短期呈现震荡走势，印度白糖供需偏紧支撑价格，而巴西产量恢复预期拖累走势。国内食糖库存同比增加，现货对盘面支撑有限，郑糖2401合约震荡运行。
二、交易策略：
1．单边：维持震荡区间，关注政策落地对市场信心的影响，建议观望为主。
2．套利：暂无明显机会，需关注期现价差波动。
3．期权：可考虑买入虚值看涨期权，以捕捉政策利好释放后的潜在反弹。

政策与库存跟踪：糖浆管控传闻短暂推涨，后续需密切观察

一、前期糖浆管控传闻提振市场情绪，郑糖价格重心上移，但传闻影响趋弱，短期盘面缺乏持续驱动。
二、国内食糖销糖率同比加快，但销量增幅放缓，工业库存增加，政策面需关注海关对进口糖浆及预拌粉的调控力度。
三、进口糖四季度或有所减少，但糖浆进口维持高位，国内食糖安全压力依然存在。

总结

短期原糖供需格局偏宽松，价格震荡运行为主，需警惕进口糖浆增加、库存累积对盘面的压制。交易上建议以阶段性布局套利或观望为主，等待下一阶段政策或天气支撑因素清晰化。