20180614-川财证券-川财研究每日晨报_QFII改革有利于短期资金面改善_11页_624kb

报告摘要

本文档主要围绕宏观策略、QFII制度改革、美联储加息与缩表预期以及行业热点展开，旨在为投资者提供市场分析和投资建议。

改革内容：
- 6月12日，央行与外管局对QFII和RQFII实施新一轮外汇管理改革，包括：
  - 取消QFII每月资金汇出限制；
  - 完全取消QFII、RQFII本金锁定期要求；
  - 允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲汇率风险。
政策背景：
- 近年来，资本项目管制逐步放松，推动QFII和RQFII投资额度稳步提升。2012年RQFII推出后，QFII和RQFII投资额度分别从222亿美元和200亿元增长至400亿美元和700亿元，此后保持平稳增长。
对市场的影响：
- QFII和RQFII的改革将促进资金流入，尤其是沪/深股通。
- 2016年12月至2018年5月期间，QFII与RQFII投资额变动与沪/深股通累计流入额变动的相关性分别达到0.97和0.95，说明两者存在较强联动性。
- A股于6月1日纳入MSCI指数，5月1日沪/深股通额度提升至520亿元，资金提前布局，二季度日均净流入25.6亿元，较此前有明显提升。
- 随着8月MSCI纳入比例提升至5.0%，预计沪/深股通资金流入将加速，推动三季度资金面边际宽松。

FOMC会议背景：
- 美联储将于6月12日至13日召开会议，公布利率决议。
- 5月非农数据亮眼、制造业数据超预期、PCE核心物价指数趋近2%通胀目标，加息可能性较高。
市场预期：
- 联邦基金利率预计上调至1.75% - 2.00%区间，市场加息预期为96%。
通胀分析：
- Joseph Davis认为，尽管通胀指标趋近2%，但并不意味着已经大幅超预期。
- 全球80%的主要经济体充分就业，可能推动大宗商品价格反弹，但市场对此反应不足。
对利率政策的看法：
- Vanguard认为，2018和2019年将分别加息三次，联邦基金利率可能接近3%，2020年甚至可能出现降息。
- 若联邦基金利率超过2%且高于同期核心通胀率，预计美联储将出现6个月的“暂停”紧缩政策。
均衡利率与政策利率关系：
- Gavyn Davies指出，政策利率是否会超过均衡利率，取决于失业率和通胀率的变化。
- 历史数据显示，政策利率在周期性高峰时通常会超过均衡利率约1-2个百分点，但市场普遍不认为这次会如此。
- 未来两年内，政策利率预计上升至3%，之后可能趋于均衡水平。

近期表现：
- 6月13日板块涨幅居前，钢企粗钢日产量已接近历史峰值，扩产空间有限。
库存与价格走势：
- 钢材库存维持较快去化速度，当前库存水平处于历史低位。
- 环保限产政策支撑钢材价格，钢企盈利可持续性较强。
盈利预期：
- 4月份以来钢材盈利维持较高水平，二季度盈利好于一季度。
- 中报发布在即，叠加前期市场悲观情绪修复，板块或将迎来阶段反弹。
投资建议：
- 关注区域供需向好及具有估值优势的个股，如华菱钢铁（000932）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）和南钢股份（600282）。
- 雄安新区进入实质建设阶段，建议关注主题性标的，如新兴铸管（000778）。

龙岩工贸SCP002：因市场波动，公司取消发行3亿元超短期融资券。（来源：香港万得通讯社）
蓝天保卫战督查：生态环境部启动强化督查，发现12.5%的企业存在环境问题。（来源：中国证券网）
造船业数据：
- 1-5月全国造船完工1643万载重吨，同比下降28.3%；
- 承接新船订单1968万载重吨，同比增长99.6%；
- 出口船完工1548万载重吨，同比下降28.2%；
- 出口船订单承接1834万载重吨，同比增长108%。（来源：中船协）

报告类别：研究晨报
报告时间：2018/6/14
分析师：杨欧雯
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