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镍市场分析总结

核心内容

2025年12月16日，沪镍价格大幅下跌超过2.4%，盘中一度跌破11.21万/吨的低位。此次镍价破位下行主要受到库存高位压制的影响，LME库存已连续两个月维持在25万吨以上，且昨日再次出现增长，表明市场供应压力持续存在。同时，中国不锈钢出口许可证管理政策将在2026年1月1日正式实施，短期内可能引发“抢出口”现象，对2026年初的出口表现形成透支。

主要观点

• 库存压力显著：LME库存和沪镍仓单均出现累积，显示市场供需失衡，库存高位对镍价形成压制。
• 供应端持续宽松：尽管国内电镍产量在11月环比下降28%，但印尼的MHP、冰镍和镍铁产量均同比增长，整体镍供应端压力仍然较大。
• 需求端疲软：进入传统消费淡季，不锈钢排产环比走弱，电镀和合金需求也有望下滑。
• 政策影响预期：中国不锈钢出口许可证管理政策将在2026年1月1日实施，短期内可能影响出口节奏，但实际影响或在2026年二季度才显现。
• 市场预期偏弱：镍价整体偏弱运行，策略上建议反弹逢高空，追空需谨慎。

关键信息

• 库存数据：LME库存昨日增至25.34万吨（+360吨），沪镍库存增至3.79万吨（+2622吨）。
• 供应预测：Nornickel将2025年镍供应过剩预测上调一倍至24万吨，并将2026年预测从13万吨上调至27.5万吨。
• 政策窗口期：中国不锈钢出口许可证管理政策执行时间为2026年1月1日，当前仍存在半个月的窗口期，可能引发出口节奏前移。
• 市场策略：预计镍价整体偏弱，建议以反弹逢高空为主，追空需谨慎，重点关注印尼RKAB配额进展。

风险提示

• 印尼政策风险：印尼作为主要镍生产国，其政策变动可能对全球镍市场产生重大影响。
• 需求增长超预期：若不锈钢等下游需求出现超预期增长，可能对镍价形成支撑。

数据来源与研究员信息

• 数据来源：SMM、百川盈孚、中信期货研究所
• 研究员：郑非凡、杨飞、王美丹、张远、白帅、王雨欣、桂伶

重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
• 中信期货对报告内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。
• 投资需谨慎，市场有风险。

投资咨询业务资格

• 中信期货有限公司持有证监许可【2012】669号投资咨询业务资格。

附加信息

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