20210823-中国银河-好莱客-603898.SH-21H1营收业绩同步高增_看好_新原态+大家居__4页_628kb

报告摘要

公司于2021年8月23日发布2021年半年度报告，展现出强劲的营收与净利润增长。2021H1公司实现总营业收入15.24亿元，同比增长105.79%；归母净利润1.38亿元，同比增长80.06%；基本每股收益0.44元。报告指出，公司已形成“新原态+大家居”战略双轮驱动，未来增长潜力较大。

营收增长显著：公司2021H1营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于产品结构优化和渠道拓展。
产品结构优化：衣柜、木门等产品增长尤为突出，其中木门同比增长3282.66%，衣柜同比增长40.94%，反映出公司在核心品类上的竞争力增强。
渠道拓展成效：零售渠道通过门店拓展和让利策略实现增长，大宗渠道因湖北千川并表而显著提升，预计未来将为公司带来持续增长动力。
毛利率波动：综合毛利率下降3.54个百分点，主要由于对经销渠道让利、新投产基地产能爬坡及大宗原料成本上升，但预计21H2消费旺季将有助于毛利率改善。
费用率下降：销售、管理、研发和财务费用率均有所下降，主要得益于规模效应，从而提升了净利率。
净利率提升：2021H1销售净利率达11.92%，同比提升2.32个百分点，其中21Q2单季净利率达到12.95%，表现良好。
盈利预测：预计公司2021/2022/2023年基本每股收益分别为1.23/1.46/1.73元，对应PE分别为9X、8X、7X，首次覆盖予以“推荐”评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
总营业收入	2183.30	3810.76	4700.77	5441.64
同比增速(%)	-1.88	74.54	23.36	15.76
归母净利润	276.14	382.92	462.74	537.83
同比增速(%)	-24.25	38.67	20.85	16.23
EPS（元/股）	0.89	1.23	1.49	1.73
PE	18.2	9.4	8.0	6.8

毛利率：2021H1为34.11%，同比下降3.54个百分点，主要受成本上升和让利策略影响。
净利率：2021H1为11.92%，同比提升2.32个百分点，21Q2单季净利率达12.95%。
费用率：销售、管理、研发和财务费用率分别下降5.52、2.50、0.28、0.11个百分点。
资产负债结构：流动资产和非流动资产均呈增长趋势，负债总额逐步上升，但股东权益也在同步增长。
现金流：2021H1经营活动现金流为401.52亿元，但投资活动现金流为-398.42亿元，筹资活动现金流为-145.97亿元，整体现金净增加额为-142.86亿元，显示公司处于扩张阶段。

产品表现：
- 衣柜：营收8.79亿元，同比增长40.94%，占主营业务营收比重58.88%
- 橱柜：营收0.84亿元，同比增长80.93%，占比5.6%
- 木门：营收4.49亿元，同比增长3282.66%，占比30.11%
- 成品配套：营收0.53亿元，同比增长122.00%，占比3.54%
- 门窗产品：营收0.28亿元，同比增长76.76%，占比1.87%
渠道表现：
- 直营：营收0.35亿元，同比增长36.29%，占比2.37%
- 经销：营收10.37亿元，同比增长59.99%，占比69.50%
- 大宗：营收4.18亿元，同比增长1258.62%，占比28.03%
- 其他：营收0.02亿元，同比下降91.02%，占比0.11%

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