名家汇--IPO破解资本瓶颈_LED照明工程龙头欲腾飞_15页_978kb

名家汇（300506）总结

核心内容

名家汇是一家专注于城市整体照明工程规划设计、安装与施工、LED照明产品研发生产的专业化公司，是城市照明领域的系统方案解决专家。公司近年来成功为厦门、海口、哈尔滨等多个大中城市完成城市照明整体规划，具备较强的竞争优势和市场影响力。

主要观点

• 行业前景广阔：我国照明工程市场年增长率达25%，预计2016年市场规模将达到3400亿元。LED照明在景观美化及公共照明领域展现出能效高、亮度好、可塑性强等优势，具有较强竞争力。
• IPO缓解资金压力：公司IPO募集资金主要用于补充营运资金，占比高达79%，以解决照明工程行业的资金密集型问题，从而推动营收高速增长。
• 技术与资质双壁垒：公司同时拥有《城市及道路照明专业承包壹级》和《照明工程设计专项甲级》两项资质，仅27家企业具备，形成竞争壁垒。公司拥有47项专利技术，其中发明专利3项，实用新型专利27项，外观设计专利17项，技术领先。
• 跨地域拿单能力：公司订单分布广泛，未集中在某一省份，具有较强的跨地域项目承接能力，其中贵州为公司订单占比最大的省份。
• 应收账款结构稳定：公司长期应收账款主要来自BT项目，甲方多为政府或政府机构，坏账风险较低。2015年9月长期应收账款余额为1.13亿元。
• 估值合理：基于新股偏好等因素，给予公司40倍PE估值，合理市值为26亿元，对应股价21.67元。

关键信息

投资要点

• 行业增长潜力：照明工程市场年增长速度为25%，预计2016年市场规模达3400亿元。
• 募投项目：
  • 照明工程营运资金：1.8亿元
  • 六安名家汇光电产业园：3458万元
  • 研究中心升级改造项目：1249万元
• 营收与净利预测：
  • 2016年预计营收3.25亿元，净利6500万元，同比增长30.76%
  • 2017年预计营收4亿元，净利9000万元
• 财务指标：
  • 2016年预计毛利率45.5%，净利率19.9%
  • 2016年预计ROE为11.1%，较2015年有所下降
  • 2016年P/E为15.9倍，P/B为1.32倍，EV/EBITDA为0.94倍
• 风险提示：
  • 应收账款坏账风险
  • 宏观财政政策调整风险
  • 估值过高风险
  • 订单不及预期风险
  • 地方政府财政政策变化风险

营运资金与融资结构

• 资金需求：公司IPO募集资金主要用于补充营运资金，预计其中8000万元将逐步替代原有抵押与质押贷款。
• 融资渠道：公司此前通过质押及保理业务融资，IPO后将打开“直融+间接融资”通道，增强资金实力。
• 财务状况：
  • 2016年预计流动资产为699亿元，非流动资产为277亿元
  • 2016年预计流动负债为386亿元，非流动负债为4亿元
  • 2016年预计资产负债率为40%，流动比率1.81，速动比率1.21

营收与利润结构

• 主营业务：公司主营业务以照明工程施工为主，占总营收的88.52%，同时涉及照明产品销售及合同能源管理。
• 营收增长：2014年营收23.5亿元，2015年增长至24.8亿元，2016年预计增长至32.5亿元。
• 净利润增长：2014年净利润4.8亿元，2015年增长至5.1亿元，2016年预计增长至6.5亿元。

营销与项目承接

• 订单分布：公司订单相对分散，无明显区域性集中趋势，贵州为订单占比最大的省份。
• 项目案例：公司参与了多个大型项目，如余庆县一期亮化工程、浙江云和县县城亮化提升工程等，展示了其跨地域项目承接能力。

财务预测表

财务比率

总结

名家汇作为LED照明工程领域的龙头企业，凭借其“专利技术+资质稀缺”形成双壁垒，具备较强的市场竞争力和项目承接能力。公司IPO融资将有效缓解资金瓶颈，推动营收重回高增长轨道。尽管存在一定的应收账款坏账风险和宏观经济不确定性，但公司具备良好的财务结构和增长潜力，值得投资者关注。