20230131-国联证券-南都电源-300068.SZ-22年业绩扭亏为盈_储能业务持续向好_3页_374kb

南都电源（300068）总结

核心内容

南都电源（300068）在2022年实现了业绩扭亏为盈，预计全年归母净利润为2.8-3.3亿元，扣非净利润为1500-2250万元，业绩表现显著改善。公司储能业务持续向好，成为推动业绩回升的关键因素。

主要观点

• 业绩显著好转：2022年公司扭亏为盈，单季度（22Q4）归母净利润亏损3.03亿元，但同比亏损缩小，扣非净利润扭亏为盈。
• 储能业务增长：公司通过锂电、铅电产品价格提升有效传导成本，同时优化工艺与供应链管理，实现降本增效。2.5万吨锂电回收项目投产，进一步保障原材料供应，提升产品盈利能力。
• 在手订单充足：2022年12月公司与美国INGETEAM、长江勘测签订储能系统采购合同，总金额约11.7亿元。全年累计中标和签署新型电力储能项目约2.5GWh。
• 产能扩张计划：公司拟投资20亿元建设10GWh储能系统产能，分两期完成，有望显著增强公司中长期产品供应能力。
• 资产处置与减值：公司为提高资产使用效率，累计产生资产处置损失约4.36亿元，同时计提商誉减值约0.45亿元，股权激励费用约0.44亿元。分析师认为公司已充分计提，后续减值空间有限。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 投资建议：买入（维持评级）
• 当前价格：23.68元
• 目标价格：33.90元

风险提示

• 产能落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 原材料价格大幅上涨

财务表现

营收与利润

• 2022年营收预计为121.37亿元，同比增长2.44%。
• 归母净利润预计为3.08亿元，同比增长122.50%。
• EPS预计为0.36元，对应PE为66倍。

成本与盈利

• 毛利率从2020年的9.53%提升至2022年的12.64%，净利率从-3.93%提升至2.42%。
• ROE和ROIC均显著改善，分别达到6.22%和11.05%。

资产与负债

• 总资产：预计从2022年的132.62亿元增长至2024年的193.91亿元。
• 负债合计：从2022年的88.32亿元增长至2024年的122.45亿元。
• 资产负债率：从2022年的66.59%下降至2024年的63.15%。
• 流动比率：从2022年的0.94提升至2024年的1.15。
• 速动比率：从2022年的0.40提升至2024年的0.56。

现金流

• 经营活动现金流：从2022年的11.99亿元增长至2024年的20.48亿元。
• 投资活动现金流：从2022年的-4.96亿元下降至2024年的-5.20亿元。
• 筹资活动现金流：从2022年的-4.00亿元下降至2024年的-7.10亿元。
• 现金净增加额：从2022年的3.03亿元增长至2024年的8.17亿元。

营运能力

• 应收账款周转率：保持稳定，为7.94次。
• 存货周转率：从2022年的4.06次提升至2024年的5.89次。
• 总资产周转率：从2022年的0.92次提升至2024年的1.34次。

结论

南都电源在2022年实现业绩扭亏为盈，主要得益于储能业务的持续增长和成本优化。公司拥有充足的在手订单，并计划大幅扩产，提升中长期供应能力。分析师认为，公司资产处置和减值已较为充分，未来进一步减值空间有限。基于盈利预测和估值分析，给予公司2023年30倍PE，目标价为33.90元，维持“买入”评级。