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正帆科技（688596SH）公司点评：业绩高速增长，订单支撑未来增长

表现优异，增长势头强劲

• 业绩突破：2022前三季度实现营收241亿元，同比增长3365%，归母净利润27亿元，同比增长9721%。2023前三季度Q3单季度营收同比+2389%，环比+1423%，扣非净利润同比+5711%，环比+8654%。
• 效率提升：毛利率攀升至28.32%，同比提升0.7pct；净利率达8.29%，同比提升1.24pct。现金流改善显著，前三季度经营性净额同比由负转正至28.1亿元。
• 在手订单：截至2023年三季度末，合同负债218.8亿元，同比增长121%；在手订单605.3亿元，同比增95%。

订单结构优化，半导体光伏两翼驱动

• 行业分布：前三季度新签合同507.9亿元，同比增长78%，其中半导体行业贡献51%，光伏行业占36%，增长稳定。

新业务加速，主营结构逐步多元

• OPEX业务：气体、湿化学品等业务同比增长42%，毛利率持续改善。
• GASBOX项目：国产替代进程加快，2023年鸿舸半导体净利润同比大幅增长至4792万元，供应链优化和产能扩展支撑该业务继续高增长。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为39/56/72亿元。
• 评级：维持“买入”评级，目标市值与估值模型支持较高市场表现预期。

风险提示

• 需求不及预期、技术迭代、原材料波动、竞争加剧等风险需关注。