20230710-华创证券-嘉友国际-603871.SH-2023年中报业绩预告点评_预计23Q2实现归母净利2.5-3.1亿_同比增36_-68_业绩超预期_看好公司成长性_持续强推_7页_984kb

嘉友国际（603871）2023年中报业绩预告点评总结

核心内容

嘉友国际发布2023年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利4.54-5.13亿元，同比增55%-75%，扣非归母净利4.48-5.06亿元，同比增58%-79%。其中，2023年第二季度预计实现归母净利2.52-3.11亿元，同比增36%-68%，扣非净利2.47-3.05亿元，同比增39%-72%。2023年第一季度归母净利为2.02亿元，扣非净利为2.01亿元，第二季度扣非净利环比增长0.5-1亿元，增长23%-52%。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司二季度业绩增长显著，超出市场预期，体现了其在海外业务扩张中的稳定运营能力和成长潜力。
• 增长驱动因素：
  • 中蒙跨境业务增长迅速：中蒙跨境综合物流业务总货量同比增长160.7%，远高于行业平均水平。
  • 非洲陆锁国物流模式复制成功：非洲项目已带来新增长点，盈利模式为“重资产壁垒+轻资产弹性”。
  • 中亚市场恢复及多式联运增长：中亚市场持续恢复，国际多式联运业务增长亦对业绩形成支撑。
• 投资建议：上调公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为9.5亿、12亿、14.3亿元，对应EPS分别为1.36元、1.72元、2.05元，PE分别为11倍、9倍、7倍。参考过去三年平均PE，给予公司2024年16倍PE，对应目标市值192亿元，目标价27.5元，预期较现价有86%的增长空间。维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

业务布局与增长点

• 中蒙跨境物流：公司拥有甘其毛都口岸50%以上的仓储能力，2023年6月日均通车量达966辆，同比增长129%，环比增长46%。
• 非洲陆锁国项目：以刚果（金）、赞比亚为核心，实现物流模式复制，带来新业绩增长点。
• 中亚市场恢复：中亚市场逐步恢复，为公司提供良好的发展空间。
• 国际多式联运增长：持续增长的国际多式联运业务对业绩形成支撑。

风险提示

• 地缘政治风险
• 经济出现下滑

市场表现

• 当前股价：14.77元
• 目标价：27.5元
• 一年期目标市值：192亿元
• 12个月内最高/最低价：29.68/13.52

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

附录：分析师团队

• 吴一凡：副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人，上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券研究所。
• 吴莹莹：分析师，清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部。
• 吴晨玥：分析师，厦门大学会计学硕士，曾任职于安永咨询。
• 黄文鹤：研究员，中央财经大学金融硕士，曾任职于远洋资本。
• 梁婉怡：助理研究员，浙江大学金融硕士，曾任职于国联证券研究所。

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