20231024-国海证券-玲珑轮胎-601966.SH-三季报点评报告_营收利润同比增长_产品价格环比提升_8页_561kb

核心评级与业绩概要

📈 **评级：**维持“买入”，预计2023-2025年归母净利润分别为1532、2332、2749亿元，对应PE为19、12、10倍。
📊 **业绩表现：**2023前三季度营收14530亿元（+1372%）、净利润960亿元（+34388%），Q3单季营收5293亿元（环比+910%）、归母净利润399亿元（环比+5125万元）。

收入与利润增长分析

• **驱动力：**国内经济恢复与海外需求提升，叠加原材料、海运费回落。
  -2023Q3轮胎产量环比增长601%，销量环比增长5.2%，单胎均价环比上涨774%（因产品结构调整和市场变化）。

毛利率与费用分析

• **毛利改善：**Q3毛利润环比增长308亿元，销售毛利率2293%（同比+869pct、环比+427pct）。
• **费用增加：**销售费用、管理费用环比增长，公允价值变动净收益与信用减值损失波动显著。

原材料价格传导

• **原材料价格：**三季度轮胎原材料综合指数环比上涨60.5%，但需求充足，公司通过发布涨价函成功传导价格（PCR产品调涨2%-5%，TBR产品调涨3%-6%）。

行业需求与销量

• **乘用车销量：**2023前三季度国内乘用车销量同比增长67.7%。
• **新能源配套：**市占率近23%，累计配套新能源车超2亿条。

产能扩张与国际贸易

• **产能计划：**塞尔维亚工厂一期卡车胎试用许可已获，半钢项目试产推进，完全投产后具备1200万条半钢与160万条全钢产能。
• **关税调整：**泰国反倾销税由21.09%降至4.52%，出口竞争力提升，预计影响2024Q1终裁结果。

盈利预测与投资评级

风险提示

1. 项目投产不达预期。
2. 全球经济下滑、原材料价格上涨。
3. 海运费波动及国际贸易摩擦加剧。