2020年三季度债券市场运行报告：债券发行量持续增长，债券市场开放程度有望进一步提升-20201116-联合资信-17页_1mb

2020年三季度债券市场运行报告总结

核心内容

2020年三季度，我国债券市场在疫情防控常态化和经济复苏的背景下，呈现发行量持续增长、市场开放程度提升的特点。央行实施稳健的货币政策，合理安排流动性，维持市场合理充裕。整体利率水平小幅上升，但部分债券品种发行利率有所下降。债券市场机制和对外开放措施不断推进，信用风险管理机制逐步完善。

主要观点与关键信息

一、债券产品发行利率

• 短融：本季度平均发行利率为 $3.96%$，环比上升83BP，同比略降17BP。短融发行主体信用等级向AAA级集中。
• 中票：平均发行利率为 $4.30%$，环比上升63BP，同比上升7BP。中票发行期限以3年和5年为主。
• 企业债：平均发行利率为 $5.83%$，环比上升30BP，同比降113BP。7年期企业债发行量占比较高。
• 公司债：平均发行利率为 $4.21%$，环比上升54BP，同比略降6BP。公司债发行期限集中在3年和5年。
• 利率走势：整体来看，市场利率呈小幅上升趋势，但部分品种发行利率低于去年同期。

二、债券市场发行情况

• 总发行量：本季度共发行各类债券14.38万亿元，环比增加5.36%，同比增加20.34%。
• 主要品种：
  • 地方政府债：发行量大幅增加，为21720.90亿元。
  • 商业银行债券：发行量增加，为6952.50亿元。
  • 资产支持证券：发行量增加，为4074.61亿元。
  • 非金融企业资产支持票据：发行量增加，为1511.54亿元。
  • 私募债：发行量增加，为4861.47亿元。
• 存量规模：截至三季度末，主要债券品种存量达106.78万亿元，环比增加1.73%。

三、非金融企业债券发行情况

• 发行量增长：非金融企业债券发行量同比增长17%以上，主要受政策鼓励和市场利率下降影响。
• 信用等级集中：发行主体信用等级以AAA级为主，短融、中票、企业债、公司债的发行期数和规模均向AAA级集中。
• 行业集中度提升：建筑与工程、房地产开发、电力行业企业所发债券期数和规模居前，占比提升。
• 地区集中度提升：北京、江苏、广东发行量居前，经济发达地区仍是主要发行区域。
• 担保债券：担保债券发行期数和规模占比较低，市场认可度一般。

四、非政策性金融债券发行情况

• 发行量增长：非政策性金融债券发行期数和规模环比、同比均有不同程度增加。
• 主要发行主体：
  • 商业银行金融债：发行量增长显著，为6942.50亿元。
  • 证券公司债：发行量增长显著，为2781.93亿元。
  • 保险公司债：发行量下降，为44.00亿元。
• 信用等级：AAA级和 $\mathrm{AA^{+}}$ 级为主要发行级别，占比达86.47%和97.32%。

五、资产支持证券发行情况

• 银行间市场：资产支持证券发行期数和规模环比大幅增加，但同比下降约25%。
• 交易所市场：资产支持证券发行量增长，为4074.61亿元。
• 创新品种：本季度发行了多单创新类ABN，包括区块链ABN、知识产权ABN和权益型类REITs。

六、债券新品种发行情况

• 绿色债券：发行期数为54期，规模为517.09亿元，环比和同比均有下降。主要集中在AAA级，资金投向清洁能源和清洁交通。
• 熊猫债：发行期数为10期，规模为132.00亿元，发行家数和期数同比增长，但规模略降。主要为中资背景境外企业发行。

未来债市展望

1. 流动性维持合理充裕：监管层将实施稳健的货币政策，支持企业债券融资，特别是民营企业。
2. 债券市场机制完善：监管层将推进债券市场基础设施互联互通，规范可转债发行，扩大公募REITs试点范围。
3. 债券市场开放加快：中国国债被纳入全球三大主要债券指数，推动资本市场制度型开放，拓展境外投资者入市渠道。
4. 信用风险管理机制提升：监管层将加强信用债存续期监管，完善违约处置机制，保护投资者权益。
5. 信用风险总体可控：尽管四季度信用债偿还压力较大，但整体信用风险可控，监管层将强化风险管控。

总结

2020年三季度，我国债券市场在政策支持和经济复苏背景下，发行量持续增长，市场开放程度提升。利率水平小幅上升，但部分债券品种发行利率下降。信用风险有所增加，但整体可控。未来，债券市场将通过机制完善、对外开放和风险控制措施，进一步提升规范化和国际化水平。