20181014-光大证券-家电行业每周观点_国庆促销季零售增速和8月基本持平_7页_981kb

家电行业国庆促销季零售增速与8月基本持平

核心内容

本报告分析了2018年国庆促销期间家电行业的零售表现、均价变动及渠道结构变化，并结合市场表现与投资建议，为投资者提供参考。

主要观点

• 零售增速温和放缓：国庆促销期间家电全品类零售额略有下滑，白电和大厨电增速出现回落，但小家电仍保持较高增长。
• 产品结构分化明显：成熟品类如空调、冰箱、油烟机表现平淡，而新兴小家电如吸尘器、洗碗机、净水器等保持快速增长。
• 线上线下价格分化：线上渠道价格趋于稳定或下降，线下渠道价格整体上涨，尤其在白电和大厨电领域表现突出。
• 渠道效率提升：线上线下零售增速趋于收敛，空调在国庆期间线下增速快于线上，反映渠道结构优化。
• 行业整体表现优于大盘：2018Q3家电板块整体下跌，但跌幅小于沪深300指数，显示出一定的抗跌性。

关键信息

1. 零售规模增长

• 成熟品类表现平淡：空调、冰箱、油烟机零售额均出现下滑。
• 新兴品类增长显著：吸尘器和洗碗机增速超过30%，净水器和料理机也有不错增长。
• 全品类零售额变化：国庆促销期间家电全品类零售额略有下滑，白电和大厨电分别下滑5%和13%，小家电同比增长13%。

2. 增长趋势

• 9月+国庆假期增速与8月持平：整体需求温和放缓，非断崖式下跌。
• 白电增速变化：洗衣机增速环比回升，实现正增长；冰箱增速与8月持平；空调增速明显下降。
• 大厨电增速回落：油烟机、燃气热水器和微波炉增速下滑，洗碗机保持较快增长。
• 小家电增速分化：净水器和吸尘器均价上涨，电饭煲、电压力锅等成熟品类增速承压，料理机增速平稳。

3. 均价变动

• 线上均价变化：除大家电和吸尘器外，其他品类均价基本持平或下降。
• 线下均价变化：整体均价显著上升，尤其在白电和大厨电领域；净水器因竞争加剧均价小幅下降。

4. 渠道结构变化

• 线上线下增速收敛：线上流量红利期接近尾声，价格竞争激烈，导致线上线下增速趋近。
• 空调线下增速更快：国庆假期期间空调线下零售额增速超过线上，反映渠道结构优化。

5. 市场表现回顾

• 行业整体表现优于大盘：本周沪深300指数下跌6.7%，家电板块下跌6.68%，行业表现优于大盘。
• 子板块表现：白电整机下跌3.45%，黑电整机下跌12.81%，厨电与小家电下跌10.40%，照明下跌12.12%，家电零部件下跌10.92%。

6. 投资建议

• 关注白电板块：尽管增速放缓，但仍有确定性增长，建议关注美的集团、青岛海尔、格力电器、小天鹅A等。
• 关注小家电板块：苏泊尔、欧普照明、新宝股份等公司预计2018Q3业绩维持高增长或出现底部改善。
• 关注估值较低的厨电龙头：老板电器、华帝股份等股价处于底部，估值已反映悲观预期。

风险因素

• 宏观经济不景气：可能对行业带来系统性风险。
• 地产销量萎缩：影响行业新增需求，导致需求下降。
• 原材料价格上涨：增加企业成本压力，影响毛利率。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：无法给出明确投资评级。

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 报告内容反映个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。

特别声明

• 光大证券股份有限公司为全国性综合类股份制证券公司。
• 报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告内容不得随意引用或删改，需注明出处。

联系方式

• 分析师：金星、甘骏
• 联系方式：电话与邮箱详见文档。