20251211-华源证券-湖南鸣鸣-H5062.HK-招股书梳理_高效供应链及数字化能力_构筑零食量贩行业头部企业_17页_1mb

鸣鸣很忙(H02143.HK)证券研究报告总结

1. 公司概况

鸣鸣很忙是零食量贩行业头部企业，成立于2016年，通过长沙零食很忙和赵一鸣零食的融合成为行业领导者。截至2024年底，公司拥有14394家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，80%以上的门店位于下沉市场（如县城和乡镇），门店网络覆盖1224个县。高级管理层经验丰富，包括董事长晏周和副董事长赵定，他们专注于零食行业多年。

2. 行业市场分析

中国食饮零售市场保持稳定增长，2024年规模达7.1万亿元，同比增长9.4%。休闲食饮零售市场是最大的细分市场，2024年规模为3.7万亿元，预计2029年将增长至4.9万亿元。下沉市场是主要增长驱动力，增速高于高线城市。行业零售渠道创新，“量贩模式”快速崛起，专卖店渠道占比从7.6%增至11.2%。市场高度分散，鸣鸣很忙在2024年休闲食饮零售市场中排名第四，市场份额为1.5%。

3. 公司财务表现

2022-2024年收入和毛利快速增长，CAGR分别为202.99%和206.45%。2024年收入达393.44亿元，同比增长28.8%；毛利29.99亿元，同比增长28.8%；经调整净利润9.1亿元，同比增长288.67%。毛利率稳定在7.62%，费用率控制良好，销售及营销开支略有上升。

4. 增长与渠道策略

公司主要采用加盟渠道，2024年新增门店8083家，加盟店收入占比98.8%。门店布局重点下沉市场，约58%门店位于县城及乡镇。提供多样化门店设计（如“千店千面”陈列），推出创新概念店以提升品牌知名度。质价比策略是核心，产品平均价格比线下超市便宜约25%，并战略性发展自有品牌产品。

5. 核心竞争力

供应链管理高效，拥有25个自营仓库和11个第三方仓库，实现门店24小时配送。数字化能力覆盖选品、仓储和门店管理，使用WMS、TMS和SRM系统优化运营，降低物流成本（占收入1.7%）。数据分析用于选址和产品调整，确保客流平衡和销售额最大化。

6. 风险提示

• 食品安全风险：依赖质量控制系统和多方参与者。
• 市场竞争风险：行业高度分散，新竞争者可能通过创新和价格策略威胁。
• 第三方依赖风险：加盟和外包模式依赖加盟商和供应商行为，潜在不法行为。