> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 科特估系列（4）：科创“硬”时代总结 ## 核心内容 科创板作为服务国家创新驱动发展战略的重要平台，近年来持续深化制度改革，优化市场生态，推动科技创新与产业创新融合。2025年6月18日，科创板“1+6”改革方案落地，进一步强化其核心功能。改革后，科创板投融资生态显著改善，相关板块表现优于市场整体，特别是与AI产业链相关的半导体、通信设备等细分领域表现突出。 ## 主要观点 - **政策支持**：政策端持续优化顶层设计，科创板改革红利密集释放，为科技企业发展提供有力支持。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》明确将“建设现代化产业体系”、“加快高水平科技自立自强”等任务置于前列，强化对科创企业的支持。 - **市场表现**：2025年全年科创50指数上涨36%，今年以来上涨近30%，显著跑赢主要宽基指数。AI产业链带动科创板块整体走强，相关细分领域表现尤为亮眼。 - **产业景气度**：科技产业持续高景气，尤其是集成电路、生物医药、人工智能、高端制造等领域，展现出强劲的增长动能。2025年科创板盈利同比增长24.9%，一季度盈利增速达203.9%。 - **研发投入**：科创板研发投入强度持续领先，近三年研发费用率保持在10%以上，2025年全年研发投入合计1769亿元，研发费用率11%，构建中长期成长壁垒。 - **资金面活跃**：宏观流动性环境支撑科创风格表现，IPO规模向高技术壁垒企业集中，科创板相关指数产品持续扩容，便利资金布局，提升板块稳定性。 - **估值与配置**：尽管科创板块表现强势，但估值和拥挤度有所提升，部分高估值领域后市脆弱性增加。建议在遵循基本面逻辑的基础上，关注估值、资金流向及情绪变化带来的行业轮动。 ## 关键信息 - **科创板改革**：科创板“1+6”改革方案在2025年推出，强化了其作为新质生产力核心主阵地的地位。 - **AI产业链**：AI技术推动生产力提升，商业化加速，带动半导体、存储器、CPO、PCB、液冷服务器等细分领域增长。Anthropic ARR超OpenAI，展现AI商业模式盈利潜力。 - **集成电路**：科创板共有129家集成电路企业，2025年营收及净利润同比增长25.4%和86.3%，其中芯片设计环节净利润增速达344%。 - **高端制造**：高端制造及新材料产业为我国产业链自主可控关键领域，2025年营收及净利润同比增长15.3%和11.4%。新产业如具身智能、商业航天等被纳入“十五五”规划，增强长期成长动能。 - **创新药**：创新药板块表现亮眼，2025年营收及净利润同比增长15.4%和254%。创新药出海加速，2025年license-out交易金额超1300亿美元。 - **资金配置**：公募基金对科创板配置持续增加，截至2026年第一季度，科创板仓位达16.9%，超配约7.1个百分点。TMT板块成交额占比及换手率创近年新高。 - **宏观流动性**：低利率环境有助于科创企业估值提升，尽管不是必要条件，但对科创行情起到强化作用。2026年4月后，宏观流动性保持宽松，支持科创板块表现。 ## 重点领域展望 1. **科技领域**：AI产业链已进入商业化阶段，建议精选光通信、电子元件等基础设施环节，关注算力等前期估值过高领域。 2. **高端制造**：关注产能出清后盈利改善的板块，以及新需求驱动下资本开支扩张的领域，如电池、消费电子、通信设备等。 3. **创新药**：短期受估值和资金扰动影响，但中长期看好产品创新、出海及政策支持带来的机会。 ## 总结 科创板在政策支持、产业高景气及资金面活跃的多重驱动下，持续推动科技与产业融合发展，展现出强劲的增长潜力。未来在关注基本面的同时，需注意估值和资金流向的变化，合理配置资源，把握科创板块的中长期投资机会。