20231101-山西证券-恒顺醋业-600305.SH-Q3业绩短期承压_期待改革深化_5页_419kb

恒顺醋业三季报总结

• 业绩概况: 公司2023年前三季度营收163.8亿元，同比下降26%；归母净利润13.8亿元，同比下降105%。单三季度营收49.9亿元，同比微增0.03%；净利润同比下滑44.6%，主要由于产品销售结构变化和毛利率下降（前三季度毛利率32.8%，同比减少2.2pct）。

• 关键因素:

  • 产品方面：醋系列营收增长17.8%，酒系列下降显著，成本压力导致利润承压。
  • 区域方面：华东收入下降42.1%，其他区域增长；费用管控有效，销售和管理费用率大幅下降。

• 公司状态: 正处于改革创新和转型过渡期，面临市场竞争、成本上升和外贸下滑等问题。新管理层加入预计推动长期改善。

• 投资建议: 维持“增持-A”评级，下调盈利预测（2023-2025年净利润从原预测调整至16.4亿、21.3亿、23.2亿）。风险包括需求疲软、原材料波动等。