2019-11-20_川财证券_白酒-线下终端系列调研第三期_茅台终端价企稳回暖_汾酒促销力度较强_13页_937kb

白酒线下终端系列调研第三期总结（20191119）

核心内容

本报告对上海、北京两地27家烟酒店及商超进行了白酒终端价格与动销情况的调研，并与前两次调研数据进行对比分析，旨在为投资者提供行业参考。

主要观点

• 高端白酒：整体需求旺盛，终端价格相对平稳。
• 区域及次高端白酒：终端价格分化明显，部分品牌通过促销下移，部分则保持稳定或小幅上移。
• 低端白酒：市场竞争激烈，高性价比是核心竞争优势。

关键信息

一、高端白酒：需求旺盛，终端价相对平稳

1.1 贵州茅台：终端价企稳回暖

• 自茅台集团关联交易落地后，飞天茅台批价及终端价上涨至高位。
• 为遏制价格上涨，茅台通过提前执行配额和直营落地增加供给，黄牛和部分经销商抛售导致价格降温并逐步企稳。
• 上海地区：中秋期间2650-2800元/瓶，10月中旬2349-2680元/瓶，11月中旬2400-2600元/瓶。
• 北京地区：中秋期间2550-2800元/瓶，10月中旬2450-2599元/瓶，11月中旬2450-2580元/瓶。
• 短期终端价回稳有利于行业健康发展，但供需矛盾仍未解决，缺货情况依然存在。

1.2 五粮液：终端价小幅降温

• 五粮液推进渠道精细化和扁平化建设，实施控量挺价策略。
• 节后终端价回落原因包括前期控货、中秋前低价销售至非官方渠道及茅台批价下滑。
• 上海地区：中秋期间1168-1250元/瓶，10月中旬1178-1220元/瓶，11月中旬999-1180元/瓶。
• 北京地区：中秋期间1050-1199元/瓶，10月中旬988-1199元/瓶，11月中旬988-1299元/瓶。
• 1618作为普五的互补产品，在控量挺价策略下实现放量，终端价也有所下移。

1.3 泸州老窖：终端价小幅下移

• 国窖1573采取谨慎提价策略，渠道进货意愿增强，库存相对较高。
• 终端价小幅下移，但整体仍保持稳定。
• 上海地区：中秋期间919-998元/瓶，10月中旬919-998元/瓶，11月中旬880-989元/瓶。
• 北京地区：中秋期间900-968元/瓶，10月中旬998-1080元/瓶，11月中旬880-998元/瓶。

二、区域及次高端白酒：终端价有所分化

2.1 汾酒：促销力度较强，终端价小幅下移

• 青花系列在烟酒店和商超有较强促销活动，终端价小幅下移。
• 上海地区：中秋期间588-598元/瓶，10月中旬428-520元/瓶，11月中旬428-486元/瓶。
• 北京地区：中秋期间420-488元/瓶，10月中旬428-480元/瓶，11月中旬428-440元/瓶。

2.2 郎酒：促销力度强劲，终端价小幅下移

• 郎酒作为飞天茅台的替代品，市场动销良好。
• 上海地区：红花郎10中秋期间458元/瓶，10月中旬368-398元/瓶，11月中旬368-398元/瓶。
• 北京地区：红花郎10中秋期间458元/瓶，10月中旬380-418元/瓶，11月中旬366-418元/瓶。
• 红花郎15和青花郎20终端价相对稳定，但存在小幅波动。

2.3 剑南春：自然动销为主，终端价较为平稳

• 水晶剑为次高端大单品，渠道铺货广，动销良好。
• 上海地区：中秋期间400-428元/瓶，10月中旬400-428元/瓶，11月中旬400-438元/瓶。
• 北京地区：中秋期间418元/瓶，10月中旬398-419元/瓶，11月中旬398元/瓶。

2.4 洋河：自然动销为主，终端价相对平稳

• 天之蓝和梦之蓝M3、M6终端价相对平稳，较少有促销活动。
• 上海地区：天之蓝中秋期间388-408元/瓶，10月中旬368-388元/瓶，11月中旬358-398元/瓶。
• 北京地区：天之蓝中秋期间388-408元/瓶，10月中旬328-380元/瓶，11月中旬388元/瓶。
• 梦之蓝M3和M6终端价有小幅波动，但整体保持稳定。

2.5 水井坊：自然动销为主，终端价小幅上移

• 水井坊处于品牌投入期，终端以自然动销为主。
• 公司近期对核心产品提价，终端价有小幅上移趋势。
• 上海地区：臻酿八号中秋期间359-438元/瓶，10月中旬380-450元/瓶，11月中旬350-428元/瓶。
• 北京地区：臻酿八号中秋期间368-390元/瓶，10月中旬379-438元/瓶，11月中旬398-438元/瓶。
• 井台装终端价波动较小，整体保持平稳。

三、低端白酒：竞争极为激烈，高性价比致胜

• 低端白酒主要在商超铺货，品类众多，市场竞争激烈。
• 高性价比是未来抢占市场的关键。
• 牛栏山：核心产品包括陈酿、珍品陈酿、珍品陈酿20，终端价在13.2-15元/瓶至68-78元/瓶之间。
• 红星：绿瓶与蓝瓶终端价在15-17元/瓶至30-35元/瓶之间。
• 玻汾：借助雪花啤酒渠道，终端铺货率提升，红盖玻汾终端价在45-50元/瓶，黄盖玻汾终端价在45-60元/瓶。

四、投资建议

• 推荐关注高端白酒企业：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 同时推荐处于势能释放期的白酒企业：山西汾酒、顺鑫农业。

五、风险提示

1. 宏观经济下行风险：可能影响白酒消费。
2. 行业竞争加剧：低端白酒市场竞争激烈。
3. 渠道动销情况不及预期：可能影响终端价格和业绩表现。

附录：调研信息来源

• 调研方式：草根调研
• 调研地点：上海、北京
• 调研对象：27家烟酒店及商超
• 资料来源：川财证券研究所