20260208-东海证券-资产配置周报_宏观背景下的化工行业改善持续性增强_关注油价变量_24页_1mb

策略研究总结：宏观背景下的化工行业改善持续性增强，关注油价变量

核心观点

在宏观背景的推动下，化工行业改善的持续性有所增强，主要得益于国内化工行业的竞争力提升和行业龙头盈利稳定性增强。尽管当前油价处于中低位置，但仍高于以往周期启动时的水平，因此需密切关注油价变动。

投资要点

• 全球大类资产回顾：全球股市涨跌不一，道指和欧股领涨；黄金小幅收涨，原油、铜、铝收跌；美元指数小幅上涨，人民币升值，日元和欧元贬值。
• 国内权益市场回顾：消费板块表现优于金融和周期板块，日均成交额下降。涨幅前列的行业为食品饮料、美容护理和电力设备；跌幅前列的行业为有色金属、通信和电子。
• 利率与汇率：央行重启14天逆回购，流动性平稳。利率债收益率小幅下行，美债收益率回落。人民币处于有利位置，美元中枢下移预期增强。
• 风险提示：基金仓位存在偏差风险，关税政策和特朗普政策不确定性，以及国内价格走弱的影响。

全球大类资产表现

• 权益市场：道指 > 法国CAC40 > 日经225 > 英国富时100 > 德国DAX30 > 标普500 > 上证指数 > 沪深300指数 > 纳指 > 深证成指 > 恒生指数 > 创业板指 > 科创50 > 恒生科技指数。
• 黄金：金价小幅上涨，中国央行继续增持。
• 原油：油价下跌，OPEC+暂停增产，市场关注美伊谈判。
• 工业品期货：南华工业品价格指数下跌，BDI环比下跌10.47%。
• 利率：中债1Y国债收益率上涨2.08BP，10Y国债收益率微跌0.1BP；美债2Y收益率下行2BP，10Y收益率下行4BP。
• 汇率：美元指数上涨0.51%，人民币升值0.51%，日元贬值1.79%。

国内权益市场回顾

• 风格：消费 > 金融 > 周期 > 成长。
• 行业表现：18个行业上涨，13个行业下跌。涨幅前列为食品饮料、美容护理、电力设备；跌幅前列为有色金属、通信、电子。

利率与汇率跟踪

• 资金面：央行重启14天逆回购，流动性边际转宽松。中长期存款到期高峰到来，流动性影响温和。
• 利率债：经济结构性亮点突出，货币政策克制，债市震荡。短期关注央行扩大国债购买规模对债市的积极影响。
• 美债：劳动力市场疲软，鹰派担忧缓解，收益率回落。中长期通胀预期偏强，美债仍高位震荡。
• 汇率：美元中枢下移概率较大，人民币处于有利位置。市场关注央行对人民币的态度，认为双向波动是健康常态。

原油、黄金、金属铜等大宗跟踪

• 原油：WTI原油震荡下行，美国原油产量下降，钻机数减少。俄罗斯原油出口下降，但成品油运量上升。
• 黄金：金价震荡反弹，中国央行增持。市场预期美联储将在6月降息，美元长期贬值预期较强。
• 金属铜：铜价震荡偏弱，国内需求放缓，库存上升。市场关注节后复工及宏观情绪改善。

行业及主题

• 行业高频数据：地产、工业品价格指数、有色金属等数据表现不一，部分行业如食品饮料和美容护理表现较好。
• 主要指数估值：创业板指 < 创业板50 < 中证1000 < 上证180 < 中证500 < 沪深300 < 上证50 < 科创50。各行业估值分位数显示，周期和消费板块相对较高。

市场数据与流动性跟踪

• 沃什鹰派观点：市场对沃什的降息主张存在分歧，认为其可能更加鸽派。缩表操作空间有限，与特朗普政策存在矛盾。
• 资金及流动性：融资余额减少，基金仓位上升，资金利率回落。DR007和SHIBOR3M均有所下降。
• 美国流动性：美联储RMP规模稳定，TGA账户净流出，准备金账户余额上升。房贷利率保持稳定，缩表空间和必要性均不高。

市场资讯

• 海外市场：美国1月ISM制造业PMI创2022年8月以来新高，消费者信心指数回落，欧洲央行维持利率不变，英国央行维持利率不变。
• 国内市场：国家主席与普京、特朗普会晤，国务院会议讨论政府工作报告和“十四五”规划，商务部推动汽车后市场发展，央行开展逆回购操作，外汇储备上升。
• 政策面：中央一号文件提出提升农业科技创新，推动农业关键技术攻关和成果转化，培育科技领军企业。

风险提示

• 周度基金仓位存在偏差风险。
• 关注关税政策和特朗普政策的不确定性。
• 国内价格走弱可能对市场产生影响。