非银金融行业：资本市场改革系列研究之二，深度对比，科创板给券商带来了什么？-20190213-中泰证券-12页_1mb

非银金融：科创板对券商的影响分析

核心内容

科创板是中国资本市场近年来一次重要的局部增量改革和阶段性试点推进工程，旨在通过制度创新支持科技创新企业发展，同时推动资本市场改革。其制度设计不仅提升了直接融资效率，也对券商行业带来了深远影响，促使券商向现代化投资银行转型。

主要观点

1. 科创板的宏观意义

• 连接创新与改革：科创板是中国资本市场改革的重要组成部分，服务于经济新旧动能转换，推动科技创新与产业升级。
• 制度创新：作为增量改革的前沿试点，科创板机制成熟后将逐步推广至A股存量市场，提升市场活力和资源配置效率。
• 国际化路径：科创板制度设计逐步向国际成熟市场靠拢，有助于吸引外资，提升A股市场吸引力。

2. 科创板制度变化

3. 对券商的影响

• 直接融资效率提升：科创板试点注册制有助于提升融资效率，推动券商传统投行业务规模回升。
• 投行模式转型：注册制弱化“牌照通道”效用，倒逼券商提升研究能力、合规风控能力和资本实力，建立多业务协作体系。
• 机构市场建设：科创板推动机构投资者参与，机构客户质量与黏性成为券商核心竞争力。
• 风险控制与合规发展：制度创新对券商风控能力提出更高要求，需持续提升风险识别与把控能力。

4. 投资建议

• 板块配置价值高：科创板对市场信心修复作用显著，券商高beta属性具备配置价值。
• 关注龙头券商：建议关注具备资源优势、资本实力雄厚、创新执行力突出的券商，如中信证券、华泰证券等。
• 政策持续利好：资本市场改革与对外开放持续推进，券商经纪、信用、自营业务环境有望改善。

关键信息

• 行业数据：截至文档发布，科创板上市公司数量为71家，行业总市值达4744684百万元，流通市值为3103475百万元。
• 投资要点：科创板制度设计在发行、定价、退市、交易和信息披露等方面均有显著变化，更注重市场化和透明化。
• 风险提示：
  • 二级市场持续低迷可能对券商行业产生负面影响；
  • 金融监管政策发生超预期变化可能对非银金融机构业务造成冲击。

结论

科创板作为中国资本市场改革的重要举措，不仅有助于提升直接融资效率，也推动券商向现代化投资银行转型。制度设计更加市场化、透明化，强化了中介机构责任，提升了投资者门槛与保护。券商需提升综合实力，以应对科创板带来的挑战与机遇，未来具备长期增长潜力。