20260828-中邮证券-三友化工-600409.SH-主营产品景气修复_业绩有望持续改善_5页_742kb

三友化工（600409）总结

核心内容

三友化工（600409）是一家以“两碱一化”为核心的化工企业，其主营产品包括纯碱、粘胶短纤、聚氯乙烯（PVC）等。公司近期披露了2026年半年度报告，显示其业绩出现显著改善，盈利能力和经营效率均有所提升。中邮证券对其给予“买入”评级，认为其在行业景气修复和高端化转型中具备持续受益的潜力。

主要观点

业绩表现

• 2026年H1公司实现营业收入98.02亿元，同比增长2.51%；
• 实现利润总额1.68亿元，同比增长148.25%；
• 归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%；
• 扣非归母净利润1.55亿元，同比增长235.49%；
• 2026Q2营业收入约52.94亿元，同比增长10.4%；
• 归母净利润约2.60亿元，同比增长182.6%，环比扭亏；
• 扣非归母净利润约2.53亿元，同比增长216.3%，环比扭亏；
• 上半年呈现逐季改善态势。

行业与产品景气度

• 行业供给端部分产能出清、检修及环保约束，推动供需格局改善；
• 纯碱、粘胶短纤、PVC等核心产品价格与价差同比改善；
• 公司依托“两碱一化”循环经济产业链一体化优势，盈利弹性充分释放；
• 氯乙酸、氯化亚砜等精细化工项目稳步推进，推动主业向高端化延伸。

行业前景

• 行业供给约束增强，新增产能投放节奏放缓；
• 下游玻璃、印染纺织、地产后周期及新能源等领域需求稳健；
• 公司具备显著的成本优势，有望在行业景气修复中持续受益。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流情况

风险提示

1. 化工产品（纯碱、粘胶、PVC等）价格大幅波动风险；
2. 下游玻璃、纺织、地产及新能源需求不及预期风险；
3. 原材料（原盐、电石、煤炭等）价格大幅波动风险；
4. 安全生产与环保合规风险；
5. 套期保值业务风险。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上；
  • 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间；
  • 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间；
  • 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

• 可转债评级：

  • 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间；
  • 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间；
  • 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下。

公司基本情况

• 最新收盘价：6.95元；
• 总股本/流通股本：20.64亿股；
• 总市值/流通市值：143亿元；
• 52周内最高/最低价：9.17元 / 5.38元；
• 资产负债率：43.01%；
• 市盈率：160.14；
• 第一大股东：唐山三友碱业（集团）有限公司。

分析师声明

分析师刘海荣与刘隆基承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，所采用数据均来自公开信息，报告结论力求独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告由中邮证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。投资者应独立判断，谨慎决策。

公司简介

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