20241116-国泰期货-原木期货上市首日策略_13页_1mb

原木期货上市首日策略总结

核心内容概览

原木期货将于2024年11月18日正式上市交易，首批上市合约包括LG2507、LG2509、LG2511。其中LG2507合约预计成为交投最活跃的主力合约，挂牌基准价为810元/立方米。本文从合约规则、估值分析、供需趋势及投资策略等方面对原木期货上市首日进行策略分析。

主要观点

1. 合约规则

• 交易单位：90立方米/手
• 报价单位：元（人民币）/立方米
• 最小变动价位：0.5元/立方米
• 涨跌停板：上市初期为±6%，上市当日为±12%
• 交割方式：实物交割
• 交割地点：包括山东、江苏、广东、重庆、福建、广西等地的指定交割仓库和车板交割场所
• 交割等级：以3.9米 $30+$ 辐射松为基准交割品，其他树种及规格均设有相应的升贴水。

2. 估值分析

• 挂牌价810元/立方米略偏高，基于交割成本分析，江苏市场的5.9米 $30+$ 辐射松交割成本约为795元/立方米，是当前最便宜的可交割品。
• 潜在更低交割成本主要来源于国产材及K材，如3.9米 $20+$ 马尾松交割成本约为750-830元/立方米，3.9米 $30+$ K材辐射松交割成本或最低达750元/立方米。

3. 供需趋势

• 供应端：2024年下半年针叶原木进口量整体上升，9、10月新西兰港口发运量较高，预计未来供应偏宽松。
• 需求端：10月下旬后港口出货量下降，主港库存增速放缓，原木市场逐步从主动补库转向被动补库，供需格局偏弱。

关键信息

交割等级与升贴水

交割区域及升贴水

交割成本分析

投资策略建议

4.1 单边策略

• 做空思路：鉴于当前供需格局偏弱，且无强宏观政策预期，建议初期以做空为主。
• 价格区间关注：
  • 若开盘后价格迅速下跌至785元/立方米（2023年7月中位数），建议暂不追空。
  • 若价格跌至750元/立方米（潜在最低价交割品），可考虑转多，等待需求预期修复。
• 宏观政策关注：年底是宏观政策密集出台期，特别关注12月的中央经济工作会议及明年两会，寻求增量政策刺激带来的成本端提振机会。

4.2 跨期策略

• 推荐策略：7-9逢高反套。
• 月差预期：7-9月差预计从平水走弱至（-30，-50）区间。
• 季节性因素：7月为淡季，现货价格偏低；9月进入旺季，港口出货量上升，现货价格抬升，故7-9合约或呈现远月升水结构。

总结

原木期货的推出为市场提供了新的交易工具，其挂牌基准价810元/立方米略高于当前主流交割成本。基于供需格局偏弱、市场情绪低迷及成本端支撑不足，建议初期以做空为主，但需警惕价格下跌空间有限。若价格跌至750元/立方米附近，可考虑转多策略，关注政策变化带来的市场修复机会。同时，跨期策略上，7-9合约的月差结构预计走弱，建议采用逢高反套操作。