20220531-西南证券-轻工_纺服行业专题_露营处于渗透率和客单值双升机遇期_40页_2mb

轻工&纺服行业专题总结

核心内容

海外露营市场：需求火爆，前景广阔

• 行业起步早：露营文化普及度高，尤其在美国，露营已成为休闲生活的重要组成部分。
• 参与者年轻化：Z世代和千禧一代成为主要消费者，占比达48%，推动精致露营趋势。
• 市场规模持续增长：2019年全球露营市场规模为73.4亿美元，预计2019-2026年CAGR为16.7%，2026年将达214.8亿美元。
• 品类多样化：帐篷、睡袋、背包、冰箱等产品持续放量，精致露营推动高端装备需求增长。
• 营地供给充足：美国露营公园企业数量达15370家，营地建设完善，推动过夜露营比例提升。

国内露营市场：处于渗透率和客单值快速提升期

• 市场爆发式增长：2021年市场规模约300亿元，预计2022-2025年CAGR为15%-20%，2025年达562亿元。
• 渗透率低：2020年国内露营参与率仅为3%，远低于美国的67%，提升空间大。
• 消费形式多样：包括简单露营、精致露营、营地露营，其中精致露营增长最快，户均消费达4000-5000元。
• 消费升级趋势明显：消费者对露营设备的需求从基础装备向高端装备扩展，如帐篷、睡袋、折叠桌椅、灯具等。
• 营地供给不足：国内露营地数量有限，设施完备的营地数量预计仅几百家，未来有望加速扩张。

主要观点

露营行业双重驱动

• 渗透率提升：国内露营参与率从3%向50%提升，推动市场规模持续增长。
• 客单值上升：随着精致露营普及，户均消费从300-500元提升至4000-5000元，消费结构优化。

装备升级空间大

• 品类延伸：帐篷、充气床垫、箱包等基础装备已普及，未来将向餐厨具、娱乐设备等高端品类扩展。
• 消费场景多样化：露营装备不仅用于户外，也可作为家居装饰品，拓展使用场景。

关键信息

露营设备主要品类

• 帐篷：2021年美国露营设备市场规模达37.6亿美元，CAGR为8.7%。
• 睡袋及空气床垫：2021年美国市场规模分别为8.9亿美元和8.5亿美元，CAGR分别为8.2%和6.8%。
• 背包及冰箱：2021年美国市场规模分别为8亿美元和4.9亿美元，CAGR分别为14.3%和6.9%。

国内露营市场增长预测

• 市场规模：预计2025年达562亿元，2021年为300亿元，CAGR为15%-20%。
• 装备渗透率：帐篷、充气床垫、箱包等核心品类渗透率分别预计达70%、40%、60%。
• 户均消费：从2021年的约1000元提升至2025年的约4000元。

主要投资标的

浙江自然（605080）

• 优势：研发实力强，客户壁垒高，与迪卡侬等优质品牌商合作稳定。
• 供应链：核心原材料实现自产，具备垂直整合优势，盈利能力持续。
• 新品放量：箱包、SUP站板等新品销售增长迅速，2021年箱包收入增长72.6%。
• 毛利率：2021年毛利率达24.8%，盈利能力优于行业平均水平。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为3元、3.85元、4.89元，对应PE分别为23倍、18倍、14倍。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧。

牧高笛（603908）

• 内外销协同：受益于国内市场爆发，内销同比增长90%，外销增长28%。
• 产品定位：主打中高端市场，产品设计精美且价格亲民，契合国内消费者需求。
• 市场占有率：2021年内销占比达33.2%，市占率仍有较大提升空间。
• 产品线丰富：涵盖帐篷、睡袋、箱包、户外服饰等，2021年帐篷及设备贡献营收7.7亿元。
• 毛利率：2021年毛利率24.8%，较2016年下降9.6pp，但鞋服类毛利率达34.7%，盈利能力较强。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS增长显著，投资建议为“买入”。
• 风险提示：原材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧。

总结

• 行业前景：全球和国内露营市场均处于快速增长阶段，精致露营趋势推动行业量价齐升。
• 增长驱动：疫情催化露营需求，消费者习惯逐步养成，露营频率和客单价持续提升。
• 投资价值：浙江自然和牧高笛作为核心标的，具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得关注。