医疗服务行业医美机构专题：区域龙头奋楫扬帆，星辰大海未来已来-20210111-华安证券-33页_1mb

医美机构专题：区域龙头奋楫扬帆，星辰大海未来已来

核心内容概述

本报告分析了中国医美行业的市场空间、发展趋势及连锁运营模式，并重点梳理了华韩整形、瑞丽医美、鹏爱医疗、朗姿股份等医美机构的发展现状及未来潜力，为投资者提供参考。

行业趋势分析

1.1 医美消费需求横纵拓展、价格向医疗服务价值看齐

• 行业空间广阔：国内医美市场渗透率低，但增长迅速。预计2024年市场规模可达3185亿元，相比2019年1436亿元增长近两倍。
• 消费人群扩大：医美消费人群从年轻群体向“熟龄段”（35岁以上）延伸，渗透率提升显著。
• 价格市场化：随着消费者认知提升，医美项目价格趋向透明和市场化，品牌及服务提升机构溢价能力。

1.2 借“轻医美”突围单店运营，资本助力机构连锁扩张

• 轻医美优势：具有“高频高价”的消费属性，可作为引流入口，增强业绩弹性。
• 区域市场集中度低：如上海和浙江，2019年前五大医美机构市场份额仅为38.10%和17.50%，集中度提升空间大。
• 资本推动扩张：2019年后医美机构积极拥抱资本，上市及并购活动加快，推动行业整合。

连锁模式分析

2.1 单店盈利的核心在于营收增长、毛利提升和费率下降

• 营收增长：依赖客流量和客单价，轻医美项目因可标准化操作，具备更强的营销潜力。
• 毛利率提升：通过集采议价和人力成本优化，公司毛利率保持稳定甚至提升。
• 销售费率下降：通过品牌建设、客户管理等方式，有效降低获客成本。

2.2 连锁运营的根本在于医技服务和管理手段的可标准化复制

• 标准化是前提：医技服务和管理手段的标准化复制是连锁扩张的基础，避免盲目扩张带来的风险。
• 人才与管理驱动：人才壁垒和管理经验积累是连锁扩张成功的关键因素，通过人才输出和管理复制，实现规模化。

个股梳理

3.1 华韩整形

• 概况：江苏地区医美领航者，2019年进入新一轮成长周期。
• 模式：采用“总院+区域医院+门诊部”三级连锁体系，依托南京医科大资源，强化专业壁垒。
• 财务表现：2016-2019年营收稳步增长，2019年达8.04亿元，净利率提升至10.32%。
• 扩张策略：2019年后加速省内门诊部布局，2020年新增扬州、常州、无锡、苏州等机构。

3.2 瑞丽医美

• 概况：深耕浙江市场，2020年完成港股IPO，扩张步伐提速。
• 模式：采用两级集中式管理架构，通过标准化运营提升毛利率。
• 财务表现：2017-2019年营收从1.13亿增至1.91亿，净利率稳定在5%左右。
• 扩张策略：轻医美业务占比提升，通过多疗程服务增强客户粘性。

3.3 医美国际

• 概况：立足华南，2019年纳斯达克上市，2020年收购多家医美机构。
• 模式：以收购为主，推进轻医美业务发展。
• 财务表现：2016-2019年营收稳步增长，通过集中管控提升运营效率。
• 扩张策略：持续推进全国范围内的连锁扩张，提升品牌影响力。

3.4 朗姿股份

• 概况：中西部医美整合领导者，通过并购拓展三大医美品牌。
• 模式：以轻医美为主，具备较强的标准化复制能力。
• 财务表现：2016-2019年营收稳步增长，2019年达1.84亿元。
• 扩张策略：通过并购及自建方式，持续扩大区域业务版图，形成连锁网络。

投资建议

• 关注区域龙头：具备持续复制扩张潜力的医美机构，如华韩整形、瑞丽医美、医美国际、朗姿股份。
• 趋势判断：行业景气度持续上行，轻医美将成为增长主力。

风险提示

1. 医疗事故风险
2. 人才流失风险
3. 跨区域扩张风险
4. 医美服务不够标准化、规范化风险
5. 政策风险