20230106-华鑫证券-策略专题报告_2023年A股增量资金从何而来__12页_438kb

2023年A股增量资金来源分析总结

核心内容

2023年A股市场预计将出现显著的增量资金流入，主要源于各类资金的回补与配置行为。报告从北上资金、融资余额、公募基金、私募基金和险资五个维度分析了资金流入的可能情况，并指出2023年A股市场具备良好的配置价值和资金吸引力。

主要观点

• 资金面关键词为“回补”：2023年A股市场资金面的核心特征是各类资金的回补，预计全年增量资金规模可达万亿级别。
• 北上资金加速回流：随着内外部风险因素缓和，北上资金有望加速回流A股，预计全年净流入达3400亿元。
• 融资余额回归均值：融资成本下降和杠杆资金超卖回补将推动融资余额向均值回归，预计净流入2200亿元。
• 公募基金发行回暖：赎回潮已过，市场赚钱效应改善将带动公募基金发行回暖，预计净增份额达9600亿份。
• 私募基金规模扩张：经历一轮优胜劣汰后，管理能力优异的私募公司将借A股回暖之势扩大管理规模。
• 险资回补仓位：A股市场高性价比吸引险资回补仓位，预计全年注入4037亿元增量资金。

关键信息

北上资金

• 2022年受内外压力影响，北上资金流入节奏与2020年相似，全年净流入处于近4年低位。
• 2023年随着美联储加息放缓和人民币汇率回升，北上资金有望加速回流，净流入预计达3400亿元。
• 外资对中国资产的信心增强，未平仓看涨期权数量上升，显示外资配置意愿提升。

融资余额

• 2022年融资余额大幅净流出2581亿元，主要由于市场缺乏明确趋势。
• 2023年融资成本下降，叠加超卖回补，预计融资余额净流入2200亿元，接近2019年和2021年水平。

公募基金

• 2022年公募基金净增份额接近十年低位，新发基金规模持续下滑。
• 赎回压力已明显缓和，若市场赚钱效应改善，新发基金有望快速回暖，预计净增份额达9600亿份。
• 个人养老金政策落地推动长线资金通过公募基金入市，提升权益类资产配置比例。

私募基金

• 2022年私募基金规模小幅下降，但数量逆势增长，反映市场优胜劣汰。
• 私募股票仓位降至历史低位，随着市场回暖，管理能力突出的私募有望回补仓位，扩大规模。

险资

• 2022年保险资金权益仓位降至三年低位，仅为12.33%。
• A股估值处于历史高位区间，具备较高性价比，吸引险资回补仓位。
• 银保监会鼓励保险公司加大股票等权益类资产配置，预计险资增量资金为4037亿元。

小结

2023年A股市场将受益于各类增量资金的回补，其中北上资金和险资是最具潜力的来源。随着美联储加息节奏放缓、人民币汇率回升、融资成本下降、市场赚钱效应改善以及养老金入市，A股市场有望迎来资金流入的高峰，指数行情值得期待。行业主线将更加明确，市场整体呈现长线配置资金主导、交易资金助力的格局。

风险提示

• 海外流动性紧缩
• 疫情超预期爆发
• 经济失速下行

增量资金预测表

报告团队

• 谭倩：华鑫证券研究所所长，首席分析师，11年研究经验。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师，2021年加入华鑫证券。
• 周灏、李刘魁、张帆、孙航：均具备金融学硕士背景，2021年或2022年加入华鑫证券研究所。

报告声明

• 分析师承诺：报告内容基于分析师独立、客观研究，未因报告内容获得任何形式的补偿。
• 投资评级说明：股票和行业投资评级基于预测涨跌幅，以沪深300指数为A股市场基准。
• 免责条款：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，华鑫证券不承担由此引发的任何法律责任。