AMC系列报告之三：银行AIC，市场化债转股的主力军-20200915-东兴证券-14页_803kb

银行AIC：市场化债转股的主力军

核心内容

市场化债转股是近年来我国为降低企业杠杆率、化解金融风险而推行的重要金融改革措施。2016年，国务院发布相关指导意见，标志着本轮市场化债转股的正式开启。早期的政策性债转股由四大AMC承担，但由于其自身发展受限，无法有效应对当前企业债务问题。因此，金融资产投资公司（AIC）应运而生，成为市场化债转股的主力军。

主要观点

• 背景与目的：2016年启动的市场化债转股旨在解决部分企业债务沉重、偿债困难等问题，优先支持发展前景良好但暂时困难的企业。
• AIC的设立与特点：AIC由国有大行发起，注册资本要求较高，且业务范围更集中于市场化债转股。AIC具备商业银行背景，具有资源信息优势，其债转股业务占主营业务收入50%以上。
• 业务模式：AIC主要通过“收债转股”和“入股还债”两种方式进行债转股，未来可能拓展至非债转股的股权投资业务。
• 资金来源：AIC的资金来源多样化，包括母行降准资金、优先股、同业负债、金融债、私募资管产品募资和表外融资等，其中表外融资已成为主要资金渠道。
• 监管支持：监管层出台多项政策支持AIC发展，鼓励其开展市场化债转股，推动其成为债转股的“主力军”。
• 财务表现：五大AIC资产规模增长迅速，盈利能力强，资产负债率普遍高于85%，资本防线稳固，偿债能力强。

关键信息

• 设立背景：2016年启动市场化债转股，四大AMC及地方AMC无法有效应对当前金融风险，AIC成为新的解决方案。
• AIC设立门槛：注册资本不少于100亿，且需一次性实缴，主要由国有大行发起，未来可能向股份行、大型城商行和农商行扩展。
• 业务方式：AIC通过“收债转股”和“入股还债”两种方式开展债转股业务，前者是收购银行债权并转为股权，后者是投资企业股权并用于偿还债务。
• 资金来源：AIC的融资渠道包括母行降准资金、金融债、私募资管产品募资、表外融资等，其中表外融资是主要方式。
• 业务偏好：AIC偏好大型央企和国企，行业集中于制造业、煤炭、钢铁、建筑等。
• 金融债表现：五大AIC共发行17只金融债，累计金额达830亿元，票面利率保持较低水平，利差处于高位。

业务发展情况

• 签约与落地金额：截至2019年底，五大AIC债转股项目签约金额达21951.75亿元，落地金额10940.12亿元，其中80%-90%的企业为央企、国企。
• 资产负债率：除交银投资外，其他四大AIC的资产负债率均高于85%，资产质量良好，盈利能力强。
• 投资偏好：AIC更倾向于投资正常类企业，使用自有资金较多，社会募集资金用于风险类企业。

风险提示

• 资产质量下滑：受疫情影响，企业资产质量可能受到影响。
• 债转股推进不及预期：如果债转股进展缓慢，可能影响AIC的业务发展。

附录

• 债券发行情况：五大AIC共发行17只债券，累计金额830亿元，期限主要为3年和5年，票面利率普遍较低，YTM也处于合理区间。
• 债券名单：包括工银投资、建信投资、农银投资、中银投资和交银投资等机构发行的金融债，具体信息详见附录表格。

总结

AIC作为市场化债转股的重要参与者，凭借其商业银行背景和政策支持，在化解企业债务、优化资本结构方面发挥重要作用。其业务模式以市场化和法治化为核心，资金来源多元，业务发展迅速，未来有望进一步拓展至非债转股的股权投资领域。然而，AIC仍需面对资产质量下滑和债转股推进不及预期等风险。