20130822-德邦证券-江南嘉捷-601313.SH-订单创新高_工业级3D打印机即将到来_18页_1mb

报告摘要

江南嘉捷公司总结

核心内容概述

江南嘉捷（601313）是一家专注于电梯制造与技术开发的公司，其技术实力和产品创新在行业内具有显著优势。公司通过持续的研发投入和专利积累，提升了产品附加值，同时积极拓展国际市场，建立了全球性营销网络。此外，公司正逐步涉足工业级3D打印领域，未来可能对电梯制造模式产生深远影响。公司上半年业绩表现良好，销售收入和净利润均实现增长，且订单情况超出预期。德邦证券对江南嘉捷的评级为“增持”，并调整了其未来三年的EPS预测，同时提示了一些潜在风险。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年实现销售收入10.5亿元，同比增长32.1%，归属母公司净利润7167万元，同比增长29.9%。Q2销售收入6.8亿元，同比增长36%，净利润4561万元，同比增长30.9%。
产品结构优化：垂直电梯、自动扶梯、自动人行道和安装维保业务均实现不同程度的增长，其中自动扶梯增长最快，达54%。
轻资产模式：公司采用轻资产运营策略，专注于核心部件和电梯整机制造，毛利率维持在25%-30%之间，展现出较高的议价能力和产品附加值。
技术实力增强：公司专利数量在行业内名列前茅，尤其在B66B分类号下，江南嘉捷及其子公司苏州富士电梯合计专利数量接近OTIS，远超其他国产和部分合资电梯品牌。
3D打印布局：公司正在推进“约束型紫外光固化快速成型机床”项目，探索工业级3D打印技术，未来可能将3D打印技术应用于电梯零部件或整机制造。
维保业务拓展：公司维保分公司数量大幅增长，计划在今明两年内增加至26家，预计维保收入将翻倍。
盈利预测：公司调整了2013年至2015年的EPS预测为0.44元、0.58元和0.68元，对应的PE分别为17.5倍、14.2倍和12.1倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司面临房地产施工面积增速下滑、原材料价格上涨及中西部市场拓展不及预期等风险。