20260824-开源证券-德昌股份-605555.SH-公司信息更新报告_2026Q2收入恢复双位数增长_汇率阶段性扰动利润率水平_家电电机业务新项目持续开拓_4页_688kb

报告摘要

德昌股份（605555.SH）投资分析总结

核心内容

德昌股份在2026年第二季度实现了收入的双位数增长，但受汇率波动影响，净利润率有所下降。公司当前股价为11.91元，总市值为57.65亿元，流通市值与总市值一致，总股本为4.84亿股，流通股本也相同。近3个月换手率高达87.83%，显示市场关注度较高。

主要观点

收入增长：2026Q1/Q2公司营收分别为10.3亿元和12.8亿元，同比分别增长2.7%和20.2%。2026H1整体营收达24.1亿元，同比增长11.4%。
业务拓展：家电和汽车零部件业务均实现双位数增长，其中家电业务同比增长13.2%，汽车零部件业务同比增长19.9%。公司新增多个新项目，包括北美吹风机头部客户项目量产落地，以及割草机器人等新项目进展顺利。
汽车电机业务：公司持续开拓EPS电机、线控转向电机、空悬电机等业务，预计长期增长空间较大。
盈利预测调整：受汇率扰动影响，公司下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为1.56亿元、2.20亿元和2.61亿元，对应EPS分别为0.32元、0.46元和0.54元。
估值水平：当前股价对应的PE为37.0倍，2026-2028年PE分别为37.0、26.2和22.1倍，显示估值存在修复空间。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备短期业绩修复及长期代工份额提升潜力。

关键信息

财务表现

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	40.95	44.97	50.09	57.46	63.38
归母净利润（亿元）	4.11	1.63	1.56	2.20	2.61
毛利率（%）	17.4	12.8	12.5	13.0	13.1
净利率（%）	10.0	3.6	3.1	3.8	4.1
ROE（%）	13.7	5.4	5.2	7.1	8.1
EPS（元）	0.85	0.34	0.32	0.46	0.54

财务预测与影响因素

汇率扰动：2026H1汇兑损失达0.57亿元，对利润率产生负面影响。
费用率变化：2026Q2期间费用率降至9.77%，销售、管理、研发费用率同比分别下降0.2%、1.1%、0.7%，财务费用率上升3.1%，主要受汇率影响。
盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.56亿元、2.20亿元和2.61亿元，对应PE分别为37.0倍、26.2倍和22.1倍。

资产负债与现金流

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（亿元）	34.03	33.51	34.99	43.08	41.68
非流动资产（亿元）	18.09	21.39	21.72	22.74	23.19
负债合计（亿元）	22.03	24.83	26.44	34.80	32.69
营业现金流（亿元）	2.55	0.25	6.53	1.70	8.47

风险提示

关税政策不确定性
原材料成本上涨
新业务拓展不及预期

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E	14.0	35.4	37.0	26.2	22.1
P/B	1.9	1.9	1.9	1.9	1.8
EV/EBITDA	8.4	17.1	15.0	12.2	9.7

投资建议

短期业绩修复：公司海外产能逐步爬产，有望提升新客户拓展及产品线扩展能力。
长期增长空间：EPS电机、线控转向电机、空悬电机等汽车电机业务具备较大增长潜力。
维持“买入”评级：基于公司业务拓展和未来盈利预期，建议投资者持有或增持。

结论

德昌股份在2026年第二季度实现了收入的显著恢复，但受汇率波动影响，利润率有所下降。公司持续拓展家电和汽车电机业务，特别是在海外产能转移和新项目落地方面表现积极。随着汇率扰动减弱，公司盈利能力有望逐步修复，未来三年盈利预测显示增长趋势。基于当前估值水平和业务前景，公司维持“买入”评级。投资者应关注汇率、原材料成本及新业务拓展等风险因素。

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