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2021年铜市场分析总结

核心内容

2021年铜市场呈现波动特征，而非单边上涨。宏观与基本面因素对铜价的定价影响开始分化，Q2的逆季节性累库及价格冲高更多是受到宏观资金推动。因此，价格在美联储FOMC会议后出现回调，进入调整期。

主要观点

1. 铜价走势：

   • 2021年上半年铜价在宏观利好与基本面支撑下快速上涨，但进入Q2后受宏观政策收紧及市场预期变化影响，铜价出现回调。
   • 预计年内铜价高点在7-8万元/吨区间，下半年或面临消费淡季、政策收紧及库存上升的压力，但长期仍看好铜价重心上移。

2. 产业链情况：

   • 原料端：进口铜矿TC触底反弹，国外新增产能释放，国储预计投放12万吨铜，对市场有一定影响。
   • 冶炼端：产量逐步回升，盈亏平衡恢复，开工意愿增强，进口同比增加。
   • 消费端：整体表现略好于去年同期，但部分领域如电网、空调等受高铜价抑制。
   • 库存端：国内外库存整体抬升，但仍处于历史低位，显示供应紧张。

3. 宏观经济背景：

   • 国内：疫后经济逐步恢复，疫苗接种推进，财政政策后置，下半年或成为主要发力时段。房地产市场受政策影响，销售增速回落。
   • 国外：美国通胀再创新高，FOMC会议上调经济与通胀预期，Taper预期发酵，对大宗商品价格形成抑制。

关键信息

供应情况

1. 铜精矿：

   • 进口铜精矿TC回暖，但TC绝对值不高。
   • 1-5月累计进口982.7万吨，同比增加6.04%。
   • 智利矿山罢工、秘鲁选举、铜矿税率调整等潜在供应扰动因素需持续关注。
   • 卡莫阿-卡库拉项目提前投产，提振铜矿供应。

2. 电解铜：

   • 上半年国内电解铜产量逐步提升，检修期后下半年产量将回升，带来供应压力。
   • 进口量同比下降，进口亏损扩大，抑制进口需求。
   • 废铜进口量同比大幅增加，但受疫情及政策影响，供应仍需关注。

3. 废铜：

   • 废铜进口量持续上升，1-5月累计进口67.09万吨，同比增加85.4%。
   • 精废价差有所收窄，但废铜制杆开工率仍保持高位。

需求情况

1. 加工端：

   • 铜材进口与出口有所分化，下半年出口或承压。
   • 铜杆、电线电缆开工率较低，铜管与铜板带箔表现较好。
   • 新能源发电对铜的需求大幅拉动，预计2021年光伏发电及风能发电对铜的需求增量超50万吨。

2. 消费终端：

   • 家电产量增速下滑，空调即将进入淡季，产量承压。
   • 新能源汽车发展推动铜需求增长，预计2021年新能源汽车相关需求增量约13万吨。

库存情况

• 全球库存：整体抬升，但仍处于历史低位。
• 国内库存：SHFE库存高于2019、2020年水平，但因价格回落，下游接货热情提升，库存去化压力尚存。
• 国储抛储：预计年内投放12万吨铜，对库存形成一定压力。

交易策略建议

• 6-7.5万元/吨区间高抛低吸。
• 内外正套策略。

关注点

1. 美联储货币政策及Taper预期。
2. 国内政策风险，如房地产调控、财政政策后置。
3. 海外疫情恢复情况及铜矿供应扰动因素。

研究团队信息

• 研究员：陈思捷

  • 电话：021-60827968
  • 邮箱：chensijie@htfc.com
  • 从业资格号：F3080232
  • 投资咨询号：Z0016047

• 师橙

  • 电话：021-60828513
  • 邮箱：shicheng@htfc.com
  • 从业资格号：F3046665
  • 投资咨询号：Z0014806

• 付志文

  • 电话：020-83901026
  • 邮箱：fuzhiwen@htfc.com
  • 从业资格号：F3013713
  • 投资咨询号：Z0014433

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