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金融工程：衍生品周报-2017-05-21 总结

核心内容概述

本报告为2017年5月21日发布的金融工程衍生品周报，涵盖股指期货和股票期权的市场表现、交易情况、对冲建议及套利机会监控等内容。报告主要分析了沪深300、上证50、中证500三大股指期货及上证50ETF期权的市场动态，并对市场情绪、波动率及套利机会进行了评估。

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股指期货市场分析

市场表现

• 沪深300：本周收于3403.85，较上周上涨0.55%。
• 上证50：本周收于2361.66，较上周下跌0.58%。
• 中证500：本周收于5974.98，较上周上涨1.90%。

主力合约表现

• IF1705.CFE：收于3398.60，较上周上涨0.93%；本周成交50,481手，成交额514.85亿元，环比下降28.83%；持仓量为0，较上周减少22,196手。
• IH1705.CFE：收于2360.00，较上周下跌0.25%；本周成交26,845手，成交额190.71亿元，环比下降16.26%；持仓量为0，较上周减少13,459手。
• IC1705.CFE：收于5964.00，较上周上涨2.35%；本周成交42,204手，成交额501.71亿元，环比下降34.99%；持仓量为0，较上周减少15,892手。

成交与持仓历史比较

• IF1705：成交量处于历史同期中等水平，持仓量亦处于中等水平。
• IH1705：成交量处于历史同期中等水平，持仓量处于中等水平。
• IC1705：成交量处于历史同期中等水平，持仓量处于中等水平。

基差与贴水情况

• IF合约：IF1705贴水0.15%，IF1706贴水0.65%，IF1709贴水2.55%，IF1712贴水3.40%；贴水幅度较上周缩小，但均高于历史均值，无期现套利机会。
• IH合约：IH1705贴水0.07%，IH1706贴水0.56%，IH1709贴水2.68%，IH1712贴水3.47%；贴水幅度较上周缩小，但均高于历史均值，无期现套利机会。
• IC合约：IC1705贴水0.18%，IC1706贴水1.03%，IC1709贴水2.81%，IC1712贴水4.29%；贴水幅度较上周扩大，但均高于历史均值，无期现套利机会。

基差收敛分析

• IF1705：日均基差为-0.154%，贴水幅度较大，但波动较小。

• IF1706：日均基差为-0.034%，贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。

• IF1712：日均基差为-0.024%，贴水幅度最小，波动最为平缓，对冲成本最低。

• IH1705：日均基差为-0.070%，贴水幅度较大。

• IH1706：日均基差为-0.030%，贴水幅度较小，波动平缓。

• IH1712：日均基差为-0.024%，贴水幅度最小，波动最为平缓，对冲成本最低。

• IC1705：日均基差为-0.184%，贴水幅度较大。

• IC1706：日均基差为-0.054%，贴水幅度较小。

• IC1712：日均基差为-0.030%，贴水幅度最小，波动最为平缓，对冲成本最低。

对冲建议

• 三大股指期货合约在剩余40个交易日到15个交易日之间，日均基差波动较小，对冲需求的投资者可考虑选择该时间段内的合约。
• IF1712、IH1712、IC1712为贴水幅度最小、波动平缓的合约，对冲成本较低，建议选择这些合约进行对冲。

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股票期权市场分析

收盘情况

• 上证50ETF：本周收于2.3550，较上周下跌0.63%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0090，较上周下跌54.31%，本周成交355,432张，持仓87,073张，较上周减少45,636张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0060，较上周下跌18.92%，本周成交238,925张，持仓76,535张，较上周减少19,764张。
• 全部认购合约：本周成交1,447,409张，持仓991,055张。
• 全部认沽合约：本周成交1,117,425张，持仓808,007张。

量价关系

• 本周期权成交量主要集中在周一早盘。
• 认购合约和认沽合约的成交量较上周有所增加，处于历史中等水平；持仓量处于历史较高水平。

波动率指数

• 本周波动率指数略微下降，周五收盘于8.6439，环比下降1.22%。

PUT-CALL RATIO

• 截至本周五，PCR（成交量）为0.92，PCR（持仓量）为0.85，分别较上周上升35.45%和7.05%。

波动率偏度

• 当月合约：看涨期权呈现右向上“倾斜”，看跌期权呈现右上“倾斜”，反映市场对本月50ETF走势的看空情绪。
• 次月合约：看涨期权曲线右向上“倾斜”但幅度较小，看跌期权右上“倾斜”，隐含波动率普遍大于看涨期权，表明市场认为近两个月内50ETF价格可能小幅下降。

波动率锥

• 50ETF过去10个交易日的波动率接近历史平均水平。
• 过去20至120个交易日的波动率处于历史低位，存在较大反弹空间。

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套利机会监控

PUT-CALL PARITY 套利

• 基于Put-Call Parity公式，监控本周套利机会。
• 主要套利机会包括：
  • 认购合约10000871.SH与认沽合约10000876.SH，行权价2.35，到期时间2017-5-24，单笔套利空间0.01375。
  • 认购合约10000871.SH与认沽合约10000876.SH，行权价2.35，到期时间2017-5-24，单笔套利空间0.01315。
  • 认购合约10000739.SH与认沽合约10000740.SH，行权价2.397，到期时间2017-6-28，单笔套利空间0.02234。
  • 认购合约10000855.SH与认沽合约10000856.SH，行权价2.5，到期时间2017-9-27，单笔套利空间0.04389。
  • 认购合约10000889.SH与认沽合约10000894.SH，行权价2.35，到期时间2017-12-27，单笔套利空间0.06721。
  • 认购合约10000891.SH与认沽合约10000896.SH，行权价2.45，到期时间2017-12-27，单笔套利空间0.06465。

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关键信息与主要观点

• 股指期货：

  • 主力合约成交量和持仓量均处于历史中等水平。
  • 各合约贴水幅度较上周有所缩小，但均高于历史均值，无期现套利机会。
  • 基差收敛路径呈现凹函数特征，日均基差波动较小，适合对冲操作。

• 股票期权：

  • 期权成交量集中在周一早盘，认购与认沽合约成交量增加，持仓量处于较高水平。
  • 波动率指数下降，市场情绪偏空。
  • PUT-CALL RATIO上升，显示市场看空情绪增强。
  • 期权波动率偏度图显示市场对50ETF的未来走势持悲观态度。

• 对冲建议：

  • 选择下季合约（IF1712、IH1712、IC1712）进行对冲，因贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。

• 风险提示：

  • 报告基于历史数据，存在失效风险。

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指标定义说明

• PUT-CALL PARITY：同一标的、相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权价格需满足公式：C - P = S - K e^{-rt}。
• 波动率锥：反映过去不同时间段内的波动率分布，用于分析未来波动率趋势。

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结论

本报告通过分析股指期货和股票期权的市场表现、交易数据及波动率情况，为投资者提供了对冲建议和套利机会评估。建议关注下季合约进行对冲操作，同时警惕市场情绪变化对期权波动率的影响。