20221209-天风证券-盛泰集团-605138.SH-拟收购澳洲农场_一体化布局稳定外棉供应_3页_681kb
报告摘要
盛泰集团（605138）收购澳洲农场总结
核心内容
盛泰集团计划通过子公司澳盛科技及其全资子公司Gundaline Station，以1.21亿澳元（约合人民币5.65亿）收购位于澳洲的卡拉托尔农场，以实现棉花原材料的自产和稳定外棉供应。此次收购旨在强化集团的一体化产业链布局，提升供应链控制力，降低棉花价格波动和国际贸易不确定性风险。
主要观点
- 增强供应链控制：通过收购农场，盛泰集团将直接掌控棉花生产环节，减少中间流转环节，从而提升原材料质量稳定性，降低成本波动风险。
- 产业链一体化优势：公司已全面覆盖棉花、纺纱、面料、染整、印绣花及成衣裁剪与缝纫等完整工序，具备显著的产业链协同效应。
- 提升盈利潜力：收购后，预计公司能够更好地为客户提供可追溯的优质产品，增强市场竞争力，进一步提升利润贡献。
- 维持盈利预测与投资评级：公司2022-2024年归母净利润预计分别为4.3亿、5.4亿、6.7亿元，PE分别为16、13、10倍，维持买入评级。
关键信息
农场详情
- 位置：穆伦比吉河南侧的斯图特公路两侧。
- 面积：1.49万公顷，其中开发灌溉面积0.6万公顷。
- 产量：年产棉花约3万包（折合约7000吨）。
- 资产构成：包括员工宿舍、办公室、仓库、棉花储存设备、播种与收割机等。
- 水资源：水池170亿升，地下水权125亿升，河水水权23.29亿升和6.9亿升，使用权期限为长期。
财务预测与估值
- 营业收入：预计2022-2024年分别为66.43亿元、82.44亿元、103.05亿元，年均增长率约25%。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为43.04亿元、53.75亿元、67.20亿元，年均增长率约25%。
- 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.77元、0.97元、1.21元。
- 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为16、12.82、10.25倍。
- 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.26、1.97、1.72倍。
- 市销率（P/S）：预计2022-2024年分别为1.04、0.84、0.67倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为11.28、8.73、8.04倍。
风险提示
- 全球贸易政策变动
- 宏观经济波动导致下游需求不及预期
- 原材料价格波动
- 扩产进展不及预期
- 交易相关审批事项的不确定性
投资评级
- 行业：纺织服饰/服装家纺
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：12.4元
- 目标价格：未明确
基本数据
- A股总股本：555.56百万股
- 流通A股股本：297.32百万股
- A股总市值：68.89亿元
- 流通A股市值：36.87亿元
- 每股净资产：4.32元
- 资产负债率：62.51%
财务数据摘要
资产负债表（单位：百万元）
- 2020：资产总计4,820.96，负债总计3,343.16，股东权益合计1,477.80
- 2021：资产总计5,976.88，负债总计3,855.06，股东权益合计2,121.82
- 2022E：资产总计6,632.94，负债总计3,499.40，股东权益合计3,133.54
- 2023E：资产总计6,704.65，负债总计3,120.15，股东权益合计3,584.50
- 2024E：资产总计8,176.70，负债总计4,067.73，股东权益合计4,108.97
现金流量表（单位：百万元）
- 2020：经营活动现金流756.38，投资活动现金流-416.08，筹资活动现金流-171.91
- 2021：经营活动现金流415.77，投资活动现金流-659.91，筹资活动现金流411.46
- 2022E：经营活动现金流-40.46，投资活动现金流-14.88，筹资活动现金流131.30
- 2023E：经营活动现金流1,132.94，投资活动现金流-75.85，筹资活动现金流-929.02
- 2024E：经营活动现金流-352.59，投资活动现金流-40.31，筹资活动现金流557.77
利润表（单位：百万元）
- 2020：营业收入4,702.33，营业成本3,761.21，净利润297.24
- 2021：营业收入5,157.45，营业成本4,339.15，净利润300.46
- 2022E：营业收入6,642.79，营业成本5,415.20，净利润430.40
- 2023E：营业收入8,243.70，营业成本6,702.13，净利润537.54
- 2024E：营业收入10,304.63，营业成本8,328.20，净利润672.02
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -15.57% | 9.68% | 28.80% | 24.10% | 25.00% |
| 归母净利润增长率 | 9.01% | -0.56% | 47.72% | 24.89% | 25.02% |
| 毛利率 | 20.01% | 15.87% | 18.48% | 18.70% | 19.18% |
| 净利率 | 6.23% | 5.65% | 6.48% | 6.52% | 6.52% |
| ROE | 20.45% | 14.20% | 14.09% | 15.39% | 16.79% |
| ROIC | 11.29% | 12.05% | 14.25% | 13.99% | 19.22% |
| 流动比率 | 0.67 | 0.74 | 1.05 | 1.21 | 1.36 |
| 速动比率 | 0.44 | 0.41 | 0.69 | 0.62 | 0.85 |
| 应收账款周转率 | 5.38 | 6.53 | 6.05 | 7.13 | 7.13 |
| 存货周转率 | 5.61 | 5.40 | 5.53 | 5.55 | 5.58 |
| 总资产周转率 | 0.97 | 0.96 | 1.05 | 1.24 | 1.38 |
作者信息
- 分析师：孙海洋
- 执业证书编号：S1110518070004
- 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com
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