20110524-德邦证券-水泥行业周报_德邦证券_15页_1mb

水泥行业总结

核心内容

水泥行业近期呈现小幅价格上涨趋势，行业供需矛盾有所缓解，但整体仍处于中性评级。报告指出，水泥行业在2011年面临产能扩张与需求增长之间的结构性调整，预计未来景气周期将在2012年下半年或2013年上半年达到高点。

主要观点

1. 行业供需状况

• 固定资产投资：2011年1-4月全国固定资产投资同比增长24.50%，房地产开发投资同比增长34.20%，但水泥固定资产投资同比下降25.38%，预计全年水泥固定资产投资将下降约29%。
• 产能与产量：截至2011年，全国水泥总产能已达19.9亿吨，新增产能5353万吨，预计全年新增产能1.3亿吨，总产能将达20.7亿吨。2011年1-4月水泥产量同比增长11.80%，全年预计产量20.5亿吨，同比增长约10%。
• 供需平衡：水泥行业供需矛盾正在缓解，预计2011年水泥产能过剩约0.2亿吨，相比2010年的0.8亿吨明显改善。

2. 本周价格与成本变化

• 水泥价格：本周全国水泥市场价格小幅上涨0.57%，主要集中在江西、重庆、福建等限电地区，价格上涨20-30元/吨。全国水泥均价达411元/吨，接近去年年底的最高价412元/吨。
• 煤炭价格：秦皇岛动力煤价格维持在825元/吨，预计将继续高位窄幅波动，受国际大宗商品价格回落和电荒提前影响。
• 盈利能力：水泥行业一季度毛利率为18.1%，接近去年11月水平，预计全年毛利率将达20%，为历史最高水平。

3. 投资建议

• 行业评级：水泥行业整体给予中性评级，未来6个月行业指数预计将与沪深300指数持平。
• 股票评级：关注海螺水泥、天山股份、亚泰集团等结构性机会，但整体股票表现较为平稳，动态PE处于08年以来的低位。
• 投资逻辑：水泥股票的上涨主要来自估值和业绩的提升，但去年7月以来涨幅已基本反映行业供需改善，因此整体估值低位是正常现象。

关键信息

• 水泥行业景气周期：预计2012年下半年或2013年上半年达到本轮景气高点。
• 水泥需求预测：基于铁路、公路、其他基建及房地产施工面积增速，预计2012年水泥产量达22.3亿吨，2013年达23.4亿吨。
• 产能过剩缓解：1-4月水泥产能过剩约0.2亿吨，相比2010年有显著改善。
• 国际机会：厄瓜多尔水泥产能不足，希望吸引中国企业在其国内投资，建设三家水泥厂并发展玻璃产业。
• 国内项目进展：
  • 祁连山玉门2条日产4500吨水泥生产线开工，将提升其在酒泉地区的产能和竞争力。
  • 青海祁连山二线日产4500吨水泥生产线投产，年产能达300万吨，助力青藏市场发展。

行业数据概览

未来展望

水泥行业在2011年面临产能扩张放缓与需求增长的结构性调整。随着限电政策对部分地区的供应产生影响，以及房地产和基建投资的持续增长，水泥价格和盈利能力有望继续提升。然而，由于估值处于历史低位，且供需改善已基本反映在股价中，整体行业仍被评定为中性。结构性机会仍存在，建议关注海螺水泥、天山股份、亚泰集团等龙头企业。