深度报告-20230510-华安证券-冰轮环境-000811.SZ-冷热设备龙头_氢能及CCUS设备加速成长_39页_2mb

冰轮环境作为冷热设备龙头企业，成立于1956年，主营业务覆盖低温冷冻、中央空调和节能制热等领域。2022年，公司营收610.2亿元，同比增长13.3%，工商制冷为第一大业务，占营收62%。公司技术实力雄厚，产品可覆盖-271℃到-200℃的温度区间和0Mpa至90Mpa压力范围，并在CO2制冷系统和氢能装备方面领先。

冷链行业景气度提升，得益于国家政策支持和基础设施建设，行业市场规模从2016年的2210亿元增至2021年的4184亿元，CAGR达13.6%。公司工商制冷业务持续增长，2022年收入达37.7亿元，主要优势在于CO2制冷系统研发和数字化转型。

中央空调市场受数据中心和核电驱动，2022年市场规模约千亿，公司子公司顿汉布什在水冷螺杆机和离心机市场排名前列。预计未来数据中心和核电增长将推动中央空调需求。

节能制热业务专注于余热回收，市场规模稳步增长，但面临原材料价格波动。氢能装备包括压缩机、空气压缩机等，2022年产品获市场认可，政策支持下成为新成长极。CCUS领域公司具备碳捕集设备技术，支持国家双碳目标。

投资建议：预计2023-2025年营收分别为803亿元、995亿元和1176亿元，归母净利润63亿元、84亿元、108亿元，当前股价对应的PE分别为18、13、10倍，首次覆盖给予买入评级。

风险包括市场波动、原材料价格变化、汇率影响、应收账款回收和核心技术流失。