家用电器行业一月行业动态报告：20Q4基金家电重仓持股比例回升-20210201-银河证券-27页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

基本情况

2021年1月，家用电器行业整体表现不佳，申万家电指数下跌3.10%，表现弱于沪深300指数。行业市盈率（TTM）为27.51，高于历史平均水平21.66，处于偏高位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为3%，高于历史均值-10.99%，显示行业估值处于较高水平。

基金持仓

2020年第四季度，基金家电重仓持股比例回升至4.26%，较2020年第三季度上升0.34PCT。白电板块成为基金配置重点，其持股比例从2.82%上升至3.40%。其他子板块如黑电和零部件配置比例有所下滑，但白电出口表现亮眼，预计未来一到两个季度将继续维持较快增速。

主要观点

行业景气度回升

• 地产竣工回暖：2021年竣工面积增速预计达到7%，带动终端家电消费。2020年全年竣工面积同比下降3.1%，但12月单月竣工面积同比增长2.28%，显示修复趋势。
• 消费政策推动：国家推出多项促消费政策，如家电下乡、以旧换新等，促进家电更新换代需求。新能效标准实施，推动产品升级。
• 家电需求回暖：2020年12月家电社零总额同比增长11.2%，显示内需逐步恢复。白电出口表现强劲，空调、冰箱和洗衣机销量均有所提升，尤其是空调和冰箱的外销增长显著。

行业成熟与转型

• 市场趋于饱和：白电市场接近饱和，更新换代需求成为主要增长点。农村市场仍有较大发展潜力，尤其是小家电。
• 技术驱动创新：智能家电、绿色健康家电成为趋势，推动产品结构升级。智能家居发展面临缺乏统一标准的问题，影响产品联动性与用户体验。
• “马太效应”显著：龙头企业凭借规模效应和品牌优势，占据较高市场份额，中小企业则需在细分市场寻求差异化发展。

关键信息

财务表现

• 2020年Q3业绩恢复：家电行业营收和归母净利润同比上涨13.37%和16.42%，显示行业景气度持续回暖。
• 杜邦分析：2020年Q3行业ROE为12.26%，主要受销售净利率下滑影响。整体来看，家电行业资产周转率呈现下滑趋势，行业集中度提升。

售后与市场问题

• 售后投诉率高：2019年家用电子电器类投诉占比达28.11%，主要集中在产品质量和售后服务。
• 海外品牌影响力弱：我国家电出口多以代工为主，自主品牌影响力有限，难以满足当地消费者需求。
• 核心零部件依赖进口：部分核心零部件仍需依赖进口，存在技术壁垒和供应链风险。

投资建议

核心组合

• 美的集团（000333.SZ）：产品覆盖面广，布局一站式智能家居解决方案，市场占有率高。
• 格力电器（000651.SZ）：国内空调行业标杆，具有强大的品牌优势和盈利能力。
• 海尔智家（600690.SH）：白电行业三龙头之一，布局国际化和智能家居较早，海外营收稳步增长。
• 老板电器（002508.SZ）：厨电行业龙头，受益于地产竣工回暖，工程渠道收入快速增长。

市场表现

• 子板块分化：白电、厨电和照明下跌2.69%、3.63%和6.74%，黑电和小家电表现较好，分别上涨10.84%和4.29%。
• 行业Beta表现：2021年家电行业Beta值为1.8091，高于全部A股，显示行业波动性较大，风险和收益均高于市场。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响企业成本与利润。
• 房地产调控风险：对家电销售有直接影响。
• 疫情超预期风险：可能对出口和内销造成冲击。

附录与数据支持

• 图表数据：包含人均可支配收入、地产竣工与销售数据、家电社零总额、基金持仓比例、行业估值、Beta表现等关键指标。
• 港股数据：列出港股家电行业主要公司及其财务表现，部分公司业绩与估值波动较大，显示行业竞争激烈。

总结

2021年家用电器行业面临多重挑战与机遇。随着地产竣工回暖和消费政策推动，内销逐步恢复，出口保持高增。行业整体估值偏高，但龙头企业凭借技术、品牌和规模优势，有望持续受益。建议关注美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器等核心企业，同时注意原材料价格波动、房地产调控及疫情风险。未来行业将更加依赖技术创新和智能发展，提升用户体验和市场竞争力。