20131118-申万宏源-交通运输行业_周报-交运公司受益于制度与机制完善和扩大开放_35页_7mb

交通运输行业周报总结（2013年第39期）

核心内容

本报告分析了2013年11月18日交通运输行业整体表现及各子行业的发展前景，重点探讨了制度与机制完善、扩大开放对行业的积极影响，并推荐了相关投资组合。交通运输行业涵盖铁路、航空、航运、物流、公路、港口、机场及公交等多个子行业，其中物流市场集中度低，而铁路、机场和港口属于垄断性较高的子行业。报告指出，国企改革和自贸区政策将对交通运输行业产生深远影响，尤其对机场、港口及铁路企业有利。

主要观点

1. 行业观点

• 制度与机制完善：国企改革推动现代企业制度建设，有助于解决代理人道德风险问题，提升运营效率。
• 价格机制改革：铁路货运价格改革确定性提升，未来2-3年有望实现每年10%-15%的提价。
• 扩大开放：自贸区建设将带动区域物流、资金流和信息流，建议关注与港澳台、中日韩及东盟相关的区域公司。

2. 市场表现

• 交运指数：上周下跌0.1%，跑输沪深300指数2个百分点。
• 航运行业：涨幅最大，累计上涨3.1%，受益于工信部《船舶行业规范条件》及自贸区政策影响。
• 物流行业：跌幅最大，累计下跌2.78%，受市场需求疲软和成本压力影响。
• 厦门空港、大秦铁路、中远航运等个股表现突出，成为市场关注焦点。

3. 行业基本面变化

• 铁路行业：提价逻辑由成本驱动转为自上而下主动提价，大秦铁路因货运提价和运营效率高而业绩突出。
• 航空行业：需求稳定，但受经济周期影响较小，上海机场因财务费用下降而业绩超预期。
• 港口行业：上港集团和唐山港业绩稳定增长，但受台风、假期等因素影响，部分月份表现不佳。
• 航运行业：毛利率回升，经营性现金流改善，行业最低点已过，中远航运和中海集运表现较好。
• 物流行业：高成本和弱需求状况有所缓解，但增长可持续性不高。

关键信息

1. 推荐组合

2. 政策与市场影响

• 国企改革：对机场、港口等具有较强公共品属性的企业有利，有助于降低道德风险。
• 自贸区建设：将带动相关区域的物流、客流及资金流，厦门、天津、青岛、广西北部湾等地的公司值得关注。
• 价格机制改革：铁路货运价格改革明确，预计未来2-3年每年提价10%-15%，并实行最高限价和运价弹性机制。

3. 行业估值与盈利预测

• 铁路行业：大秦铁路的盈利预测为0.85元、1元、1.18元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍，重申“买入”评级。
• 航空行业：上海机场和厦门空港PE分别为11.3X、10.4X，维持“增持”评级。
• 航运行业：中远航运PE为172.5X，中海集运PE为82X，建议中长期配置。
• 港口行业：上港集团和唐山港PE分别为18.4X和7.6X，维持“增持”评级。
• 物流行业：保税科技PE为17.1X，维持“增持”评级，但增长可持续性较低。

总结

本报告指出，交通运输行业整体表现较为平淡，但航运和部分铁路、港口、机场企业受益于政策利好和行业改善趋势，表现优于大盘。建议投资者关注国企改革和自贸区建设带来的结构性机会，重点推荐大秦铁路、上海机场、中远航运等具备稳定增长和政策受益的公司。