20260818-开源证券-金钛股份-920071.BJ-北交所新股申购报告_金钛股份_国家级单项冠军_2021年小粒度海绵钛全球市占第一_深度卡位航空航天高端供应链_39页_2mb

金钛股份（920071.BJ）研究报告总结

核心内容

金钛股份是国家级制造业单项冠军，专注于高端海绵钛产品的研发、生产和销售。公司深耕该领域十余年，已成为国内领先、国际一流的高端海绵钛生产基地之一，其产品广泛应用于航空航天、国防军工等领域。2021年，公司小粒度海绵钛全球市场占有率第一，2025年航空航天级海绵钛营收占比达56.05%。公司参与多项国标编制，是航空航天、国防军工等高端领域的重要供应商，且拥有120项专利。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是《海绵钛》（GB/T2524-2019）等9个相关国家标准的重要参与单位，与西部超导、宝钛股份等国内龙头企业建立了长期合作关系。
• 技术优势明显：公司自主研发的MHT-90海绵钛达到俄罗斯TT-90标准，整体技术达到世界先进水平。
• 产能与销量提升：公司北园区采用“氯-镁”循环利用的全流程生产模式，2025年产能利用率高达113.79%，产销率保持在98%以上。
• 市场空间广阔：随着航空航天、舰船及水下装备、消费电子等行业对高端钛材需求的增长，我国海绵钛市场有望持续扩大，预计2022-2026年市场规模将增长至291.3亿元。
• 出口增长显著：2023-2025年，我国海绵钛出口量持续增长，出口量由5837.84吨增至6614.03吨，产业逐步迈向出口高端化。

关键信息

财务表现

• 营业收入波动：2023-2025年营业收入分别为16.84亿元、15.59亿元、16.84亿元，2026年1-9月预计增长14.02%至17.95%，达到14.5亿至15亿。
• 净利润稳步上升：2023-2025年归母净利润分别为1.29亿元、1.37亿元、1.96亿元，2026年1-9月预计增长6.30%至12.74%，达1.65亿至1.75亿。
• 毛利率提升：2025年综合毛利率达18.20%，主要受益于原材料价格下行和生产流程优化。

市场与客户结构

• 客户集中度较高：2025年公司前五大客户销售收入占比达57.91%，主要客户为西北有色金属研究院及其控制企业、宝鸡钛业股份有限公司及其控制企业等。
• 销售区域集中：2025年西北地区主营收入占比达75.41%，反映出公司业务主要集中在西北地区。

募投项目

• 2万吨高端航空航天海绵钛项目：公司拟新建2.2万吨全流程生产线，以提高高品质海绵钛的生产能力，推动绿色发展和高端转型。

估值对比

• 可比公司PE（TTM）均值为42.72X：选取宝钛股份、龙佰集团作为可比公司，其PE（2025）均值为31.65X，PE（TTM）均值为42.72X。

风险提示

• 原材料价格波动：海绵钛生产依赖的原材料价格波动可能影响成本。
• 产品结构单一：公司产品主要集中在高端海绵钛领域，存在结构单一的风险。
• 客户集中度高：公司依赖主要客户，可能面临客户集中带来的经营风险。

行业分析

钛资源与海绵钛生产

• 资源分布：我国钛矿储量丰富，但品位偏低，主要为钛铁矿与金红石。
• 生产工艺：主流采用镁热还原法（Kroll法），公司具备全流程和半流程生产技术。
• 进口依赖：尽管我国钛矿资源丰富，但对高品位钛矿仍有一定进口依赖，对外依存度约40%。

钛材应用领域

• 传统化工为基本盘：化工行业仍是钛材应用的主要领域，但高端应用领域增长迅速。
• 高端领域需求增长：航空航天、舰船、医疗、消费电子等领域对高端钛材需求显著增长，市场空间广阔。
• 钛材消费结构：2024年国内钛材消费中化工占48.5%，航空航天占21.3%，未来高端领域渗透率有望提升。

结论

金钛股份作为国内高端海绵钛龙头企业，凭借技术优势和市场地位，在航空航天、国防军工等高端领域占据重要市场份额。公司持续优化生产流程，提升毛利率，并计划通过募投项目扩大高端产品产能。随着国内高端钛材需求的快速增长，公司有望迎来更大的发展机遇，但同时也需关注原材料价格波动、产品结构单一及客户集中度等潜在风险。