20240807-东海证券-非银金融行业简评_预定利率持续下调_强化资负匹配助推三差均衡_4页_288kb

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非银金融行业简评：预定利率下调及其影响

近期，金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，主要内容包括：自2024年9月1日起，新备案普通型保险产品预定利率上限降至25%；自2024年10月1日起，分红险预定利率上限降至20%，万能险最低保证利率上限降至15%。此举标志着保险产品预定利率正式进入“2”时代，且超过上限的产品将被停售。

主要影响：

1. 强化资产负债匹配： 此轮下调是监管引导和市场利率中枢下行背景下，对长期利率环境变化的应对手段。银行存款利率持续下滑，债券收益率亦大幅下降，导致保险公司通过高预定利率获取利差的传统模式面临挑战，加剧了部分险企的利差损风险。调降预定利率有助于缓解成本压力，契合长端利率下行趋势下的资负平衡需求。
2. 影响销售节奏： 虽然设有宽限期以缓冲影响，规避“炒停售”现象可能重演，但考虑到前期已有多轮利率下调并逐步消化了市场需求，本次新单销售热度预计低于前几轮。
3. 推动定价机制改革： 新规要求建立预定利率与市场长期利率（如5年LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债收益率）挂钩及动态调整机制，并需报送监管备案。这预示着产品定价将更灵活地响应市场变化：利差下行期可通过降低预定利率维护稳健；利率上行期则可及时调整产品吸引力。同时，要求明确演示利益计算基础，鼓励开发长期分红险，强调风险共担和利益分享，有望引导客户与险企形成长期合作关系。
4. 深化渠道和销售管理： 推进“报行合一”，要求细化渠道费用和销售人员分级管理，提升效率。银保渠道已有成功实践，其他渠道有望类似；个险渠道则向顾问式、财富管理型转变，产能提升潜力巨大。

投资建议与观点：

• 寿险股险企正在进行负债端转型，队伍规模下滑趋缓，产能释放及保障意识提升后的市场需求存改善预期。
• 财产险受益于车险量质齐升及非车险增长稳健，具良好发展前景。
• 现行较低的长端利率水平和叠加下调后的预定利率，理论上有助于缓解利差收窄带来的亏损压力，板块整体估值处于历史低位，长期优质险企（特别拥有多元化业务结构的大型公司）的配置价值值得关注。

主要风险提示： 新单销售低于预期；长端利率进一步下行；权益市场波动可能导致投资亏损；财险风险减量成效不足；政策执行不及预期等。