20191212-财通证券-汽车行业2020年投资策略：冰雪消融，暖风徐徐_34页_1mb

汽车行业2020年投资策略总结

核心内容

2019年汽车行业经历了一轮前所未有的低迷周期，销量连续17个月下滑，行业整体触底回升。2020年行业复苏趋势确立，预计实现5%的弱复苏。整体估值已处于历史底部，行业安全边际显著提升，具备较强的向上弹性。

主要观点

• 行业触底回升：2019年行业销量跌幅收窄，预计2020年12月销量将实现同比转正。
• 整车板块：乘用车、重卡、客车等细分市场表现不一，其中重卡销量逆势增长，成为亮点。
• 零部件板块：估值已处于历史低位，行业复苏将带来业绩改善，具备较高投资价值。
• 新能源汽车：补贴退坡导致增长失速，但双积分政策将推动行业长期发展，预计2020年销量将回升。
• 摩托车市场：消费升级带动大排量休娱摩托销量与价格双升，市场潜力较大。

关键信息

行业整体情况

• 2019年1-11月行业销量为2311.0万辆，同比下滑9.1%，全年预计销量2575.8万辆，同比下滑8.1%。
• 2020年销量有望实现5%的弱复苏，其中乘用车预计增长5%，重卡预计销量107万辆，同比下滑8.5%。
• 行业估值处于历史底部，PB（LF）为1.6倍，PE（TTM）为16.9倍，安全边际高。

乘用车市场

• 2019年1-11月乘用车销量1923.1万辆，同比下滑10.5%。
• SUV销量增速下半年转正，自主品牌市占率逐步回升。
• 长安汽车、上汽集团、广汽集团为推荐标的，长安汽车尤其受到关注。

客车市场

• 2019年1-10月累计销量16.5万辆，同比下滑8.4%。
• 新能源补贴退坡导致行业持续承压，预计2020年销量与2019年持平。
• 宇通客车作为行业龙头，具备阶段性估值修复机会。

重卡市场

• 2019年1-11月重卡销量108.2万辆，同比增长1.6%。
• 受环保政策、治超等影响，行业维持高景气度，预计2020年销量107万辆。
• 潍柴动力作为行业龙头，业绩确定性高，受投资者青睐。

零部件市场

• 行业估值已处于历史底部，PB（LF）为2.1倍，PE（TTM）为20.9倍。
• 优质零部件企业如中鼎股份、常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技等估值已至低位。
• 行业业绩有望在2020年回暖，当前为布局时机。

新能源汽车市场

• 2019年新能源汽车销量104.3万辆，同比增长1.3%，低于预期。
• 行业面临补贴退坡压力，但双积分政策将推动行业增长。
• 宁德时代作为电池龙头，以及合资品牌新能源配套体系值得关注。

摩托车市场

• 2019年1-10月250cc以上排量摩托车销量同比增长超40%。
• 消费升级带动大排量休娱摩托量价齐升，春风动力为主要受益标的。

投资建议

• 整车板块：优先关注进入强产品周期的车企，如长安汽车、上汽集团、广汽集团。
• 零部件板块：全面看多，重点布局估值低位的优质企业，如中鼎股份、常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、凯众股份等。
• 新能源板块：关注双积分政策带来的行业增长，建议布局合资品牌新能源配套体系和电池龙头宁德时代。
• 摩托车板块：关注大排量休娱摩托市场，重点推荐春风动力。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 汽车行业景气度不及预期
• 新能源汽车推广不及预期
• 新能源汽车补贴退坡超预期

重点公司投资评级

图表与数据

• 行业销量与同比增速
• 行业估值与PE、PB走势
• 零部件企业PE、PB与ROE关系
• 新能源汽车积分核算方法
• 各细分市场销量预测与结构分析
• 重点公司盈利预测与估值分析

总结

2020年汽车行业复苏趋势确立，行业估值处于历史底部，具备高安全边际。乘用车、重卡、零部件等板块均有不同表现，其中重卡和零部件行业有望迎来业绩回暖，新能源汽车在政策支持下恢复增长。投资建议聚焦于强产品周期和估值低位的标的，重点推荐长安汽车、上汽集团、春风动力、宁波华翔、中鼎股份、精锻科技等公司。