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清科观察：本土并购基金募资超历史水平 实业资本日渐活跃

核心内容

2012年1-8月，中国并购市场共完成572起交易，披露总金额达323.83亿美元，整体表现优于其他年份。在并购市场活跃的背景下，并购基金迎来发展机遇。受IPO退出渠道狭窄和回报下降影响，VC/PE机构持有大量未退出项目，为并购基金提供了丰富的项目资源。

主要观点与关键信息

1. 并购基金发展态势良好

• 2012年1-8月，中国本土并购基金募资达9.25亿美元，若剔除2010年弘毅人民币基金的超大募集，为历史最高水平。
• 2008年至今，本土机构设立并购基金共21支，披露募集总额43.71亿美元。
• 并购基金年化内部收益率高达19.0%，优于其他类型私募基金。

2. 实业资本逐步成为并购基金的重要力量

• 实业资本设立并购基金主要出于解决资金短缺、提升资金使用效率、抄底优质资产等目的。
• 实业资本凭借产业背景和并购经验，在项目甄选、整合重组、退出路径等方面具有优势。

3. 实业系并购基金案例

4. 实业资本设立并购基金的优势

• 产业背景优势：投资方向与企业主业相关，有利于项目筛选与整合。
• 并购经验优势：实业企业本身有并购操作经验，为基金运作提供参考。
• 退出机制优势：发起企业可承诺在特定条件下收购基金所持资产，增强退出保障。

5. 并购基金投资方向

• 海外市场：由于国内企业多处于成长期，适合并购基金投资的标的较少，因此并购基金更倾向于投资海外市场，尤其是估值较低的优质资产。
• 国内市场：随着经济下行压力增大，资产出售意愿增强，国内适合并购的标的增多，未来将有更多实业资本设立专注国内市场的并购基金。

6. 实业系并购基金的挑战

• 依存性高：与背后实业企业的关系可能增加基金发展的不确定性。
• 独立性受限：投资者可能对其独立运作能力产生质疑。
• 专业性不足：相比专业并购基金，实业系在交易设计、投资运作等方面存在劣势。

结语

实业系并购基金逐渐成为并购市场的重要力量，其融合了产业背景与资本运作优势，有助于企业实现转型与扩张。然而，其在独立性、专业性等方面仍需提升，以增强市场竞争力和投资成功率。

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