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中性（维持）：兴业建筑每周观点（2016.01.15-2016.01.22）

核心内容概览

2016年1月15日至22日期间，建筑工程板块（SW）上涨4.03%，超出全部A股指数1.31%，超额收益为2.72%。分子行业中，铁路工程涨幅最大，达8.12%，其次是路桥工程（4.58%）、房建工程（3.49%）、水利工程（5.73%）、国际工程（5.69%）、装修工程（5.18%）等。在重点公司中，围海股份、中铁二局、成都路桥、岭南园林、中国交建位列涨幅榜前五，山东路桥、东方园林、精工钢构、云投生态、金螳螂位列后五。

主要观点

海外工程行业投资机会

1. 亚投行成立：亚投行的正式开业为海外工程订单的加速释放提供了契机，预计2016年二季度将启动首批基建项目融资。
2. “一带一路”推进：随着“一带一路”战略进入实质阶段，海外工程行业呈现高景气度，央企和民企均持续中标海外项目。
3. 重点推荐公司：再次推荐神州长城和宝鹰股份，因其在海外工程市场的表现突出，且具备强劲的订单承接能力和业务转型潜力。

重点公司动态

神州长城

• 与北京安杰资产管理公司签订医疗产业投资基金框架协议，总规模不超过30亿元。
• 与国药集团融资租赁公司签署战略合作协议，推动医疗PPP项目发展。
• 海外业务持续放量，预计未来三年CAGR超50%，业绩增长可期。

宝鹰股份

• 印尼业务拓展显著，2016年业绩将受益于印尼市场的爆发。
• 员工持股计划完成购买，实际控制人增持，显示公司发展信心。
• 预计通过外延并购实现业务转型升级。

行业估值现状

各子行业PE

• 铁路工程：17.14
• 路桥工程：16.39
• 房建工程：10.32
• 水利工程：19.26
• 国际工程：34.65
• 钢结构：50.25
• 工业工程：20.02
• 装修工程：23.59
• 园林工程：40.47

相对溢价率

• 铁路工程：0.88（相对全部A股）、1.43（相对沪深300）、1.24（上证综指）
• 路桥工程：0.84（相对全部A股）、1.37（相对沪深300）、1.19（上证综指）
• 房建工程：0.53（相对全部A股）、0.86（相对沪深300）、0.75（上证综指）
• 水利工程：0.99（相对全部A股）、1.61（相对沪深300）、1.39（上证综指）
• 国际工程：1.79（相对全部A股）、2.90（相对沪深300）、2.51（上证综指）
• 钢结构：2.59（相对全部A股）、4.20（相对沪深300）、3.64（上证综指）
• 工业工程：1.03（相对全部A股）、1.67（相对沪深300）、1.45（上证综指）
• 装修工程：1.22（相对全部A股）、1.97（相对沪深300）、1.71（上证综指）
• 园林工程：2.09（相对全部A股）、3.38（相对沪深300）、2.93（上证综指）

关键信息

行情回顾

• 建筑工程板块表现优于大盘，其中铁路工程涨幅最大。
• 围海股份、中铁二局、成都路桥、岭南园林、中国交建涨幅居前，山东路桥、东方园林、精工钢构、云投生态、金螳螂涨幅居后。

行业要闻

• 宏观层面：2015年GDP增速破7，房地产投资、固定资产投资增速均下降。
• 铁路建设：2016年铁路固定资产投资预计达8000亿元，印尼雅加达至万隆高铁开工。
• 建筑政策：新风系统可能成为居住建筑和公共建筑的强制法规。
• 基建投资：8000亿专项稳增长基金下达，海绵城市、综合管廊等成为重点方向。
• 海外项目：中国建筑和中国中铁获得埃及312亿基建合同。

重点公司盈利预测及估值

• 神州长城：2015年EPS为0.85，2016年EPS为1.41，2017年EPS为1.98，PE分别为46.65、28.12、20.03。
• 宝鹰股份：2015年EPS为0.33，2016年EPS为0.48，2017年EPS为0.64，PE分别为28.42、19.54、14.66。
• 美晨科技：2015年EPS为0.31，2016年EPS为0.43，2017年EPS为0.56，PE分别为29.03、20.93、16.07。
• 亚厦股份：2015年EPS为0.70，2016年EPS为0.72，2017年EPS为0.76，PE分别为16.80、16.33、15.47。
• 苏交科：2015年EPS为0.55，2016年EPS为0.65，2017年EPS为0.75，PE分别为29.73、25.15、21.80。

投资策略

重申对海外工程行业的关注，持续推荐神州长城和宝鹰股份。神州长城作为“一带一路”民营企业龙头，未来三年业绩有望快速增长；宝鹰股份在印尼业务拓展显著，且通过外延并购实现转型，公司管理层增持显示信心。