20180502-中国银河-有色金属行业周报_减税降准扩大内需_宏观大环境持续向好_有色金属板块或存估值修复的机会_24页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

一、最新研究观点

1. 基金配置变化：

   • 2018Q1基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至2.11%，高于2017Q4的1.86%。
   • 基金对有色金属行业仍处于低配状态，但低配偏离度有所缩小。
   • 基金重点增持锂行业个股，如天齐锂业、寒锐钴业、赣锋锂业、华友钴业等。
   • 基金大幅减持铝行业个股，如中国铝业、神火股份等。
   • 基金对新能源汽车产业链上游资源端的配置仍为基金在有色金属板块中的重点。

2. 宏观政策支持：

   • 央行降准释放流动性，中央政治局会议提出扩大内需，缓解市场对有色金属未来需求的悲观预期。
   • 在宏观利好下，有色金属板块有望迎来估值修复。

3. 行业推荐：

   • 推荐钴板块，重点推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业。
   • 建议关注铝板块，推荐中国铝业、云铝股份。
   • 黄金板块因投资者风险偏好下行及油价上涨，预计基金配置将上行，推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。

二、行业估值情况

1. 行业估值：

   • 截至2018年4月27日，有色金属行业一年滚动市盈率为36.54倍，低于历史均值11.88%。
   • 行业估值溢价率较历史平均水平低65.32个百分点，当前溢价率为120.12%，历史均值为207.58%。

2. 国际对比：

   • 国内有色金属行业市盈率高于美股与港股金属与采矿行业，分别为13.95倍和17.46倍。
   • 国内有色金属行业估值水平较高，可能蕴含一定的估值修复机会。

3. 重点公司估值：

   • 美股有色金属行业龙头公司净利润增速普遍较高，估值水平相对较低。
   • A股有色金属行业龙头公司净利润增速普遍较高，但估值水平偏高。

三、核心组合表现

1. 核心组合：

   • 天齐锂业：周涨幅1.76%，累计涨幅81.76%，推荐理由为新能源上游锂行业龙头。
   • 华友钴业：周涨幅6.45%，累计涨幅209.89%，推荐理由为新能源上游钴行业龙头。
   • 云铝股份：周跌幅12.33%，累计跌幅25.61%，推荐理由为供给侧铝行业龙头。
   • 紫金矿业：周跌幅2.14%，累计跌幅10.24%，推荐理由为黄金行业龙头，铜产能释放。
   • 江西铜业：周跌幅0.52%，累计涨幅3.50%，推荐理由为经济复苏铜行业龙头。

2. 组合表现：

   • 天齐锂业、华友钴业表现较好，涨幅显著。
   • 云铝股份、紫金矿业、江西铜业表现相对较弱，但仍有潜在反弹机会。

四、风险提示

1. 有色金属下游需求低迷。
2. 供给侧改革与环保执行程度不及预期。
3. 金属价格大幅下滑。
4. 货币政策超预期收紧。
5. 新能源汽车产销不及预期。

关键信息

• 基金对有色金属行业的配置有所增加，但仍低于标配水平。
• 新能源汽车产业链上游资源端的钴锂个股仍是基金配置重点。
• 铝行业因价格低迷和经济不确定性，基金大幅减持。
• 宏观政策支持下，有色金属板块估值有望修复。
• 推荐钴、锡、黄金板块，重点推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、中国铝业、云铝股份等。
• 有色金属行业指数年初至今下跌11.05%，低于A股综合指数的跌幅。
• 基本金属价格多数下跌，尤其是铝和锌，黄金和白银价格也有所回落。
• 稀有金属与小金属价格波动较大，锂价下跌幅度较大。
• 行业动态包括Dominga项目恢复生产、Deripaska退出俄铝董事会、New Century矿业与Concord签订锌矿供应协议、雅安高盛锂业建设电池级碳酸锂及氢氧化锂项目。

主要观点

• 在宏观政策利好下，有色金属板块估值有望修复。
• 钴板块因价格高位和业绩释放，基金配置预计在二季度重新上行。
• 铝板块因价格低迷，基金大幅减持，但未来可能迎来反弹机会。
• 黄金板块因投资者风险偏好下行及油价上涨，基金配置可能继续上行。
• 有色金属行业整体表现不佳，但部分个股仍有潜力。

行业动态

• 铜：Dominga铜、铁矿石项目有望恢复生产，预计年产15万吨铜。
• 铝：Deripaska退出俄铝董事会，持股比例降至50%以下，伦铝价格下跌。
• 锌：New Century矿业将向Concord提供锌矿资源，合作目标为销售90%的锌矿产量。
• 锂：雅安高盛锂业将建设年产3万吨电池级碳酸锂及氢氧化锂项目，符合新能源产业政策。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 评级标准基于未来6-12个月行业或公司表现与市场平均回报的对比。

联系信息

• 分析师：华立，联系方式：021-20252650，huali@chinastock.com.cn，执业证书编号：S0130516080004。
• 研究部：中国银河证券股份有限公司研究部。
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