20260127-山西证券-社会服务行业2026年度策略_服务型消费有望成为促进消费增长重要引擎_30页_3mb

社会服务行业2026年度策略总结

核心内容概览

社会服务行业在2025年整体表现中规中矩，申万社会服务行业指数全年上涨 $9.71%$ ，在申万31个一级行业中位列第21。投资风格切换、政策利好推动及行业结构性调整是主要驱动因素。2026年，服务型消费有望成为促进消费增长的重要引擎，行业重点板块包括餐饮、酒店、免税及出入境旅游。

主要观点

• 服务型消费趋势：随着人均GDP提升，服务消费占比将逐步增加，未来还有较大增长空间。
• 行业结构性调整：餐饮、酒店等行业进入存量竞争阶段，中档及特许经营模式扩张显著。
• 政策驱动：海南自贸港封关、免税新政、免签政策等推动行业复苏及增长。
• 市场分化：各子板块表现分化明显，旅游综合板块估值偏高，餐饮板块表现较弱。
• 投资机会：建议关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店、众信旅游等重点公司。

关键信息

1. 餐饮行业

• 市场增速放缓：2025年全国餐饮收入5.8万亿元，同比增长 $3.2%$ 。
• 外卖补贴大战：三大外卖平台补贴大战推动2025年外卖市场规模增速超 $10%$ ，预计达到1.4万亿元。
• 下沉市场扩张：中式餐饮门店进一步向三线及以下城市下沉，预计占比达 $65%$ 。
• 关店率上升：2025年关店率预计接近 $50%$ ，行业洗牌加速。
• 投资建议：关注茶饮、餐饮门店同店变化及品牌外延扩张情况。

2. 酒店行业

• 存量周期影响：一二线城市市场饱和，下沉市场成为新战场。
• 特许经营模式扩张：特许经营模式占比达 $73%$ ，特许经营签约占比从2020年的 $59%$ 提升至2024年的 $82%$ 。
• RevPAR改善：首旅酒店、锦江酒店RevPAR同比改善明显，行业盈利能力回升。
• 投资建议：关注锦江酒店、首旅酒店等头部品牌。

3. 免税行业

• 封关与新政推动：海南自贸港封关及免税新政带动离岛免税销售额持续增长。
• 商品结构升级：3C产品、黄金、珠宝腕表占比提升，客单价成为核心增长引擎。
• 销售表现：2025年11月人均客单价达7227元，同比增长 $40.9%$ 。
• 投资建议：关注中国中免，持续跟踪销售改善及商品结构调整。

4. 出入境旅游

• 市场复苏：入境游市场恢复增长，2025年Q2出入境人次达1.7亿，外国人占比 $12.4%$ 。
• 免签政策利好：63个国家公民可持普通护照免签来华，拉动入境游增长。
• 重点城市表现：北上广深入境游客接待量恢复至2019年水平以上。
• 投资建议：关注众信旅游，把握港澳台及跨城消费趋势。

投资建议

• 餐饮：关注2026年茶饮、餐饮门店同店变化及品牌外延扩张。
• 酒店：关注锦江酒店、首旅酒店等具备优化运营和管理能力的头部品牌。
• 免税：关注中国中免，把握封关后市场扩容及商品结构优化趋势。
• 出入境：关注众信旅游，受益于免签政策及港澳台旅游市场复苏。

风险提示

• 居民消费意愿：若消费意愿不及预期，将影响行业表现。
• 免税政策变化：政策调整可能影响行业竞争格局。
• 酒店供需变化：供需失衡可能导致经营压力加剧。
• 突发事件影响：疫情、自然灾害、地缘政治等因素可能冲击行业。
• 市场波动：行业波动率可能高于基准指数，需谨慎应对。