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优必选2025年人形机器人业绩亮眼，智元第10,000台通用具身机器人下线总结

核心内容

人形机器人行业在2025年取得了显著进展，特别是在技术突破与规模化生产方面。优必选和智元机器人作为行业代表企业，分别在收入增长与量产能力上展现出强劲势头。2026年初至4月3日，人形机器人板块指数表现弱于大盘，但估值处于历史低位，且近期有所回升。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周表现：人形机器人板块指数下跌2.27%，跑输上证指数、沪深300指数与机械设备指数。
• 2026年年初表现：板块指数下跌12.58%，显著弱于上证指数（-2.24%）、沪深300指数（-4.09%）和机械设备指数（-1.11%）。
• 估值情况：截至2026年4月3日，人形机器人指数PE(TTM)为31.68倍，近5年呈下降趋势，2026年以来保持稳定。
• 估值分位数：近五年历史分位约7%，近一年分位升至约47%，尚未回到2025年的高热阶段。
• 成交金额：上周人形机器人板块成交金额约3,701.20亿元，环比下降26.32%，占万得全A成交金额的3.90%。

2. 产业动态

• 优必选2025年业绩：
  • 营收20.01亿元，同比增长53.3%。
  • 全尺寸具身智能人形机器人收入达8.2亿元，同比增长2,203.7%，销量1,079台，同比增长35,866.7%。
  • 平均售价约76万元/台，成为公司第一大收入来源。
  • 非全尺寸非具身智能机器人销量12,759台。
• 智元第10,000台通用具身机器人下线：
  • 3月28日正式下线远征A3，标志着智元在量产能力上实现重大突破。
  • 仅用3个多月便从5,000台增至10,000台，刷新全球人形机器人量产速度纪录。
  • 中国具身智能机器人企业正从技术比拼转向规模量产与商用部署，推动全产业链协同发展。

3. 投资建议

• 行业趋势：人形机器人产业正处于技术突破向规模化商业化过渡的关键阶段。
• 供给端：特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产。
• 需求端：人口老龄化与劳动力成本上升构成长期驱动因素。
• 投资方向：
  1. 关注特斯拉与宇树科技供应链中的核心零部件厂商，特别是精密减速器、执行器、传感器等高技术壁垒环节。
  2. 关注国产供应链在成本控制方面的突破，推动整机价格从百万级降至十万级。
  3. 国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心技术并能实现低成本、高质量量产的公司。

4. 风险提示

• 政策风险：政策效果可能不及预期。
• 需求风险：市场需求可能低于预期。
• 竞争风险：行业竞争可能加剧。

关键信息

• 优必选：2025年全尺寸具身智能人形机器人收入同比增长2,203.7%，销量同比增长35,866.7%，平均售价约76万元/台。
• 智元机器人：2026年3月28日完成第10,000台通用具身机器人远征A3下线，量产速度创全球纪录。
• 行业估值：人形机器人指数PE(TTM)为31.68倍，估值处于历史低位，但近期有所回升。
• 市场流动性：2026年3月30日至4月3日，万得全A成交总额达9.48万亿元，显示市场流动性充足。

未来展望

• 商业化进程：2026年是人形机器人行业量产验证与场景落地的关键年份。
• 市场空间：随着AI大模型的推动，人形机器人有望从B端向C端拓展，形成新的产业生态。
• 投资机会：建议关注具备核心技术与成本优势的企业，以及进入或有望切入头部企业供应链的零部件厂商。